事 项

华创有色团队于九月初举办了“高科小金属，前沿大机会”小金属系列沙龙，特邀请了中国有色金属工业协会钴业分会秘书长徐爱东专家就钴目前的行业基本面及投资机会进行详细分析，现整理会议纪要以供投资者参考。

会议要点：

1. 全球钴资源主要分布在刚果金，我国钴资产非常匮乏，以冶炼加工为主

（1）2015 年钴资源储量716 万吨，我国具有开采意义的钴储量仅2.67万吨；（2）2015 年全球钴矿山产量为11.8 万吨，刚果金产量占比53.3%；（3）2015 年全球精炼钴产量为10.42 万吨，我国占比52%，预计2020年全球精炼钴产量将达到12.2 万吨；（4）钴产业集中度不断提高。我国前十家企业的产量占比从2011 年的73%提高到2015 年的94%；2015年全球前五大钴企供给占比约62%。

2. 钴消费前景相对乐观，预计2016-2020 年年均增速为10.2%，2020 年全球钴消费量将达到15.1 万吨

（1）2011-2015 年全球钴消费增速为7.4%，钴消费结构中电池行业用钴占比逐年提高；（2）单位用钴量降低趋势下，电池行业新增需求对钴基本面改善预期显著强于镍；（3）2015 年中国钴消费量4.45 万吨，同比增加15.6%；2011-2015 年中国钴消费年均增长14%，预计2016-2020 年期间年均增速将保持12.5%；（4）其他领域用钴尤其我国高温合金用钴需求也将呈现较为显著的增长。

3. 钴产业链核心企业梳理

（1）嘉能可：嘉能可上半年共生产钴1.27 万金属吨，同比增长27%；（2）自由港：2016 年上半年，自由港共生产钴8618 吨，同比增长18.7%，根据上半年运行情况，自由港预计2016 年钴总产量至少达到1.6 万吨；（3）ENRC：受旗下矿山资源枯竭影响，2015 年电钴产量下降至3400 吨（2014年为4317 吨），通过从第三方采购原料，2016 年的产量保持在3000-3700吨。（预期2016 年后矿山枯竭停产）；（4）中色股份：参与建设的RTR项目位于民主刚果，基建将于2018 年完工，钴产能目标为年产1.4 万吨；（5）盛屯矿业：投资非洲刚果金年产3500t 钴、10000t 铜综合利用项目。

4. 风险提示

钴供给刚性低于预期（如嘉能可钴资源巨头通过调节铜钴品位而增加钴产量）；下游需求增长低于预期（动力三元用钴低于预期、3C 等传统领域用钴需求下滑等）。