事件：

公司发布2017 年半年度报告：实现营业收入100.8 亿元，同比上升27.4%；归属于母公司净利润1.7 亿元，同比上升40.8%，扣非后净利1.6 亿元，同比增长54.9%。从单季度来看，2Q2016 实现营业收入56.6 亿元，同比上升22.7%，归属于母公司净利润为0.83 亿元，同比增长40.6%。

受益金属价格上涨，公司净利大幅增长

上期所锌价格已从年初13165 元/吨上涨至目前26145 元/吨，累计涨幅达99%。受益于金属价格上涨，中色股份有色金属板块业务全面向好，有色金属采选与冶炼收入28.1 亿元，同比72.3%；实现毛利6.3 亿元，同比上升94.3%。未来，我们预计环保督查的趋严和供给侧改革的全面落实，锌价有望继续上涨，增厚公司业绩。

乘“一带一路”好东风，打开行业空间与成长通道上半年，公司国际工程承包业务基本稳定，工程承包业务收入26.8 亿元元，同比上升22.3%；实现毛利4.1 亿元。随着公司一带一路的大力推进，海外工程承包有望成为公司新的业务增长点。报告期内，刚果金RTR 项目正式启动，并收到首笔预付款。同时，哈铜项目正式竣工，进行质保运行阶段。未来，随着多个项目的有序进行，将继续提升公司整体业绩。

“工程换资源”打造闭环产业链，类资源模式成就新中色公司工程换资源主要步骤分为“EPC 总承包-参股-产品包销”三个阶段，EPC 承包阶段通过项目勘察识别风险，在前期筛选项目过程占据优势。通过参股，公司以工程款换矿产资源股权，获得生产经营与产品包销权，资 源供应得到保障。公司现已布局装备和贸易业务配套，通过资源换工程模 式将打造成为拥有“设备-工程-资源-贸易”闭环产业链的类资源公司。

盈利预测：

综上所诉，预测公司2017-2019 年EPS 为0.34 元、0.41 元、0.46 元，维持“买入”评级，基于公司类资源属性显现，工程换资源模式转型，给予公司17 年28 倍估值，目标价9.52 元。