1H21业绩符合此前预告

中百集团公布1H21业绩:实现营业收入63.3亿元，同比减少10.4%，归母净利润800万元，同比扭亏为盈，符合此前预告区间，扣非净亏损3200万元，同比减亏79.7%;分季度看，Q1/Q2营收同比-11.8%/-8.7%，归母净利润同比+101.4%/-94.6%,扣非归母净利润同比+88.40%/-120.7%。

发展趋势

1、1H21营收同比下滑10.4%。分业态看，1)超市业务:1H21营收同比下滑11.3%，店效方面中百仓储湖北/中百仓储重庆/中百超市可比店营收分别下滑14%/17%/26%，主因去年疫情期间超市行业高基数;报告期内公司积极推动商品结构优化，中百仓储引进新品2,323个，扩大生鲜商品直采，直采占比达68.5%;2)百货业务:1H21营收同比增长100.5%，主因去年同期疫情影响2-4月关门停业基数较低。渠道方面，公司积极开展线上营销，线上销售同增108.1%，占总销售8.7%。网点布局方面，上半年公司连锁网点数量净增加58家，报告期末连锁网点数达1485家。

2、盈利能力略有改善，净利率回正。1H21公司毛利率同增1.6ppt 至25.1%，其中百货毛利率同增12.15ppt，超市毛利率同减0.24ppt。费用端看，销售费用率同减1.4ppt 至20%，管理+研发费用同增0.3ppt至3.7%，财务费用率同增0.5ppt至0.8%，主因新租赁准则下新增使用权资产融资费用。综合影响下，公司净利率同增1.1ppt 至0.1%，扣非亏损率改善1.7ppt 至-0.5%，盈利能力略有改善。

3、持续关注新零售转型成效。公司持续推进战略调整转型，积极应传统零售渠道变革冲击，各业态积极开展直播、拼团、社群营销等新零售业务，加速线上线下融合;持续推进自有线上平台建设，不断优化“中百邻里购”“中百惠团”“小森甄选”等自有平台业务功能及界面设计;发力自有品牌，报告期内上线200余种优质自有品牌产品。后续持续关注新零售转型成效。

盈利预测与估值

维持2021/2022年每股盈利预测不变，当前股价对应2021/2022年34/29倍市盈率。维持中性评级，维持目标价5.7元，对应2021/2022年38/34倍P/E,较当前股价有14%上行空间。

风险

消费持续低迷;行业竞争加剧。