5 月以来，电力行业受政策性因素影响在加大，深化体制改革、限制劣质煤进口、节能环保改造等都对火电行业带来不确定性。即将进入迎峰度夏时节，清洁能源特别是水电迎来全年发电黄金时期，建议关注水电比重高、估值有优势，成长好的国投电力、川投能源、国电电力、长江电力等。

多家公司召开股东大会，业绩喜人，分红丰厚。5 月份，长江电力、国投电力等众多上市公司召开股东大会，就公司日常经营、董事会工作及利润分配等重大议题进行决策。受益于上年来水丰沛、煤炭价格下跌，上市公司业绩普遍大幅增长，同时，也给投资者带来丰厚的分红，部分公司股息率达到4%以上。

发改委下放审批权，利好清洁能源发展。国务院下发《国务院关于取消和下放一批行政审批项目等事项的决定》，减少多项涉及电力行业的审批环节，有利于促进电力行业清洁能源的投资，发挥市场配置资源的基础性作用，改善能源结构，激发市场主体发展活力和创造力。另外，据报道，国家能源局正在对商品煤质量的监管征求意见，我们认为，短期内会对煤炭进口产生影响，但长期看，不能改变国内煤炭供大于求的现状，影响有限。

电力板块 5 月份以来跑输大盘3.5 个百分点。电力板块5 月份以来跑输大盘3.5 个百分点，过去三个月跑赢大盘3.8 个百分点。目前电力行业2013年平均PE 为11.8 倍，在所有行业中处于中等偏低位置；平均PB1.63 倍，高于黑色金属、金融服务、交通运输、采掘、建筑建材等五个行业。

6 月份建议重点关注水电价改、汛期来临带来的水电投资机会。火电企业，近期面临诸多不利因素，一方面“电价下调”传闻拉低了板块估值，另一方面火电利用小时下滑、环境治理成本提升、清洁能源挤压，都为行业带来一定的压力，但前期板块下跌已经释放了大部分风险，重点公司估值已在10 倍以下，下跌空间有限，预计后期走势将随市场波动；而水电企业，受水电价格机制改革政策影响，估值有望提升，同时，水电正进入全年发电的黄金时期，由于成本较低、清洁环保、优先上网，具备良好的竞争力，如果汛期来水正常，将有望超越整个电力板块和市场。建议关注水电比重高、估值有优势，成长好的国投电力、川投能源、国电电力、长江电力等。

风险提示：电厂节能环保改造增加成本，汛期来水偏枯影响水电出力。