新一届政府执政以来,在众多领域释放出了极其强烈的改革信号,对电力行业发展形成巨大影响。我们建议,未来紧跟改革步伐,挖掘政策红利,并防范政策风险,重点配置受益改革的水电股,如国投电力等,受益火电外送的煤电基地股,如内蒙华电等,以及风险释放充分,估值低,业绩有保障的公司,如国电电力等。

宏观环境:深化体制改革,电力改革加速。近期,国务院批转 2013年深化经济体制改革重点工作,这是新一届政府执政以来的首次改革规划,涉及到电力行业诸多方面,包括推进大用户直购电、完善价格形成机制等,向市场化迈出了坚实的步伐。与此同时,国家发改委取消和下放了一批行政审批权,加快转变政府职能,以激发市场自我调节和社会活力。

供需形势:用电需求温和上涨,供需关系整体平衡。年初以来,我国经济仍然处于弱复苏势态,1-4 月份,全社会用电增速温和提升,各产业用电受上年基数回落影响,增速有所反弹。我们测算,全年全社会用电量52860 亿千瓦时,增长 6.6%。受大量清洁能源投产和特高压输电影响,华东、华中、南方等区域火电利用小时将有所下降,全年电力供需关系整体平衡。

火电盈利:盈利持续提升,政策风险增加。年初以来,国内电煤价格持续回落,火电行业盈利大幅提升,毛利率创阶段性新高。但在政策层面,行业也面临着环保压力增加、限制劣质煤消费以及煤电联动预期,我们认为,火电标杆电价年内下调的概率极小,国内煤炭供过于求的现状还将持续,行业将保持较高的盈利水平,但环保成本未来将持续增加,成为影响盈利的风险。

水电盈利:枯水期盈利大增,政策红利迎来大发展。受益于较好的来水和上年充足的水库储备,以及调节性能不断提升,一季度,水电子行业实现利润总额36亿元,改写了往年枯水期微利或亏损的局面。5 月份全国降雨偏丰2成,为即将来临的汛期带来良好的预期。另外,国家环保政策日益的趋严,新的水电价格形成机制也在酝酿,水电迎来了前所未有的发展时期。

投资策略:紧跟改革步伐,挖掘政策红利。新一届政府执政以来,在众多领域释放出了极其强烈的改革信号。我国水电将迎来高速增长的黄金期,在汛期来临之际,建议重点关注:(1)内生性增长空间大、上游具备大型调节性水库、业绩增长快的水电类公司,如国投电力等;(2)受益火电外送的煤电基地股,如内蒙华电、漳泽电力等;(3)风险释放充分,估值低,业绩有保障的公司,如国电电力、宝新能源等。

风险提示:电力需求疲弱,煤价大幅反弹,河流来水偏枯,政策变动风险