10月15日,发改委公告电价调整方案,电价调整影响有限,我们认为,前期电价政策利空暂告段落,电力板块盈利持续向好,三季报业绩大幅超预期有望成为板块估值修复的催化剂,建议投资者加大板块配置,重点关注几类上市公司。

电价调整方案。近期,发改委下发《关于调整发电企业上网电价有关事项的通知》,进行电价结构调整,调价范围涉及全国 28个省市,主要是降低了燃煤发电企业上网标杆电价,全国平均下降 1.27 分/千瓦时,增加了脱硝、除尘等环保电价0.2 分/千瓦时,提高燃气发电上网电价,可再生能源附加标准提高至1.5 分/千瓦时,以上电价调整自2013年9 月25日起执行。

电价下调影响有限,行业盈利仍然乐观。本次下调燃煤电厂电价,一定程度上降低了行业盈利水平,减少行业2014年利润510 亿元,假设有50% 的燃煤电厂环保达标,预计可以收到除尘电价补贴 41亿元,增加脱硝电价补贴约124 亿元,综合来看,本次电价调整对行业整体影响约345 亿元,如果全国电煤平均价格下跌21元,即可完全可以弥补本次电价调整的影响。

沿海地区电厂影响显著,估值恢复空间较大。本次电价调整对火电类上市公司2014年EPS 影响平均在16% 左右,其中,沿海地区电站比重高、所在区域电价调整幅度较大的公司受影响大,但这些地方煤炭价格下跌弹性更大,股价前期下跌幅度较深,估值恢复的空间也较大。

建议加大行业配置。今年以来,电力板块业绩不断创新高,但受电价下调预期影响,股价并未有所表现,估值创新低,目前 PE在6-7 倍,我们认为,本次电价调整已告一段落,压制板块上涨的因素已经消除,三季度国内煤价大幅下跌也缓解了电价的影响,同时,三季报电力板块业绩大幅超预期,相对于其他板块更具投资价值,预期将带来电力行业估值修复的行情,

重点上市公司推荐。我们建议关注以下几类公司:1)前期业绩不突出,三季报业绩改善明显超预期的长源电力;2)受益电价调整政策落地,估值修复空间大的内蒙华电、华能国际、华电国际,国电电力;3)燃气电厂比重高,受益电价上调的:深圳能源、上海电力等;4)成长性突出,价值低估的上市公司。国投电力、川投能源。

风险提示。防范市场整体回落的风险,以及发改委再次煤电联动的风险。