三中全会改革《决议》掷地有声,行业迎来发展的新篇章,随着电力市场化改革的推进,水电类上市公司凭借较低的电价水平,具有明显的竞争优势。建议重点关注水电比重比较高的公司,以及率先尝试优先股试点的蓝筹股。

债务融资活跃,新能源业务加快。11月份,国投电力、华能国际、长江电力等公司纷纷通过发行公司债和短期融资券的方式募集资金,用于改善债务结构,降低资金成本。另外,华能国际、申能股份均有新项目核准,上海电力光伏项目并网发电,燃煤机组大型化和发电设备清洁化是未来发展趋势。

改革全面展开,行业迎来新篇章。党的十八届三中全会《决定》明确指出,凡是能由市场形成价格的都交给市场,政府不进行不当干预。这是电力体制改革“ 触动利益” 之举,就是要打破电网垄断,将政府定价范围限定在输电价、配电价环节,而将上网电价和销售电价由市场竞争形成,政府确保任何发电厂商、电力购买者能够以非歧视的条件接入输配电网,行业迎来新发展。

电力板块11月份以来跑输大盘3.8 个百分点。电力板块11月份以来跑输大盘3.8 个百分点,过去一年跑输大盘12.4 个百分点。目前电力行业2013年平均PE为9.1 倍,在所有行业中处于偏低位置;平均 PB1.42倍,高于黑色金属、金融服务、交通运输、采掘、建筑建材、化工六个行业。

业绩仍有新高预期,估值难有新低空间。随着发改委 9 月电价调整的结束,以及近期煤价的反弹,预计年底煤电联动的预期减弱,电力板块风险释放较为充分,按调整后的电价测算,电力行业仍能维持较高的盈利水平,但估值相对于国际和历史都处于低位,价值明显低估,是最值得配置的板块之一。

建议重点关注清洁能源类,以及高股息率和优先股试点的蓝筹股。1)未来成长性突出,装机规模快速提升,受益于电价改革的水电股。如国投电力、川投能源、长江电力等;2)有望尝试优先股试点的蓝筹公司:如华能国际、国电电力等。

风险提示:电力需求疲软,动力煤价大幅反弹,河流来水转枯。