1~2月全社会用电量8454亿千瓦时，同比增长2.5％，1月份消费天然气188亿立方米，同比增长10.2%。电力板块盈利稳健增长，电改长期利好；燃气行业长期空间明确。建议关注受益于电价改革的优质水电股、外延增长空间扩大的地方电网公司、受益于特高压的电力股、可能率先获得售电牌照的地方电力企业、受益于气改和长期增长前景好的燃气股。

全社会用电量累计同比2.5%。1～2月份，全国全社会累计用电量达到8454亿千瓦时，同比增长2.5%。2月当月用电量3595亿千瓦时，同比增长-6.3%。第一、二、三产业和居民用电累计增速分别为-2.5%、1.5%、8.1%和2.6%。

全国累计发电量同比增长1.9%，利用小时下降39小时。1～2月份全国累计发电量8561亿千瓦时，同比增长1.9%。其中：水电同比增长12.7%；火电同比增长-0.8%；核电同比增长31.0%；风力同比增长21.9%。全部机组平均利用小时为629小时，比上年同期下降39小时。其中，水电比去年同期增加21小时，火电比去年同期下降52小时。

装机增长逐渐放缓，港口煤价小幅下降。截至2月底，全国6000千瓦以上装机容量达到132906万千瓦，同比增长9.1%。其中：水电、火电、核电、风电装机容量分别达到26440、91748、2104、10004万千瓦，累计增速分别为8.8%、6.1%、44.1%、27.6%。3月18日秦皇岛5500大卡475元/吨，较上月同期下降25元/吨；截至3月14日，秦皇岛库存796.03万吨，比上月同期下降24万吨。

天然气市场回暖，进口LNG价格下调。1月份，全国消费天然气约188亿立方米，同比增长10.2%。1月份进口LNG价格579.64美元/吨，同比降低16.62%，环比下降8.29%。

体制改革推动五类公司价值上涨。电改长期利好，电力板块估值有望持续修复，燃气板块长期空间大。建议关注：1）受益于电价改革的水电股：如国投电力、川投能源、国电电力、长江电力等；2）外延增长空间扩大的地方电网公司：如郴电国际、文山电力、通宝能源；3）受益于特高压建设，成长性良好的公司：如内蒙华电；4）可能率先获得牌照的地方电力企业：如申能股份、深圳能源；5）推荐具有省级长输管网优势，充分受益于市场成长的国新能源，布局面向多地，多种业务协同发展的金鸿能源、深圳燃气。

风险提示：来水不佳，煤价大幅反弹；供气量不达预期，门站价大幅上调