事件：公司发布2024 年年报，全年实现营收432.16 亿元，同比增长7.23%；归母净利润10.23 亿元，同比增长18.87%。

军机任务如期完成+民机产品按计划交付，公司全年业绩保持稳健增长2024 年，公司实现营业收入432.16 亿元（+7.23%），归母净利润10.23亿元（+18.87%），扣非归母净利润 9.21 亿元（+13.78%）。单季度看，24Q4 公司实现营收143.95 亿元（同/环比+21.09%/69.52%），归母净利润0.80 亿元（同/环比+39.14%/-72.20%）。2024 年，公司收入和利润依然维持稳定增长，主要得益于：按期完成军机任务；民机：按计划节点完成了C909 飞机、C919 飞机、AG600 飞机、新舟系列飞机等民机型号的大部件及零件交付任务。2024 年共交付C909 部件及C919 部件44 架份，交付新舟部件2 架份；国际合作项目：按客户订单要求完成了国际合作项目生产交付任务，全年共交付国际转包项目1267 架份，其中交付空客677架份，波音559 架份，其它项目31 架份。

公司盈利保持稳定，备产备货为全年交付任务顺利打下基础从盈利能力看，2024 年公司的销售毛利率为5.85%（-1.02pct），净利率为2.37%（+0.23pct），期间费用率为3.43%（+0.02pct），其中，销售费用率为0.13%（-1.05pct）；管理费用率为2.99%（+0.73pct）；研发费用率为0.62%（+0.02pct），公司各项费用率控制十分稳定。

此外，本期末公司的存货为226.92 亿元，较年初下降3.16%；合同负债为78.05 亿元，较年初下降58.49%，随着产品的交付合同负债持续下降。

公司军机产品实力有目共睹，民机产品亦获客户高度认可军机方面，公司连续4 年实现高水平均衡交付；2024 年以来，公司的运-20 飞机在中国航展及沙特、埃及、南非等国家频繁亮相，进行飞行演示，展示出良好的航空装备性能，公司产品在国内外的品牌形象得到进一步塑造提升,为拓展产品市场打下良好的基础，也打开了军贸出口的空间。

民机方面，公司承担了C909、C919、AG600、B737、A320 等国内外大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务，与欧洲空客、美国波音以及中国商飞、中航通飞等国内外知名航空公司拥有长期而稳定的合作关系，荣获空客“工业卓越奖”“上速率冠军”提名奖以及全球首批、亚太地区首家“卓越航空铜牌”等荣誉。随着空客A320 系列翼盒项目第三条生产线首架下架、波音737MAX 内襟翼项目1000 架交付、中国航展期间实现ATR 中央翼骨架、A321 机身系统装配新项目签约等关键里程碑目标的实现，充分展示民机部件转包高质量制造能力以及专业化发展成效，标志着公司民机部件转包业务迈入转型升级阶段。

盈利预测：鉴于公司在航空装备制造领域的优势地位，预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别为12.16、14.51、16.92 亿元，对应EPS 分别为0.44、0.52、0.61 元，对应PE 分别为55.54、46.53、39.90 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：现金流风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险