事件描述

中航西飞公司发布了2025 年中报。2025 年上半年公司营业收入为194.16亿元，同比减少4.49%；归母净利润为6.89 亿元，同比上升4.83%；扣非后归母净利润为6.52 亿元，同比上升4.88%；负债合计517.55 亿元，同比减少3.35%；货币资金54.21 亿元，同比减少8.95%；应收账款238.88 亿元，同比增长1.89%；存货212.11 亿元，同比减少10.99%。

事件点评

盈利能力持续提升。公司不断加大成本管控工作力度，持续降本增效，2025 年上半年毛利率同比提升1.38 个百分点达到7.27%，净利率同比提升0.32 个百分点达到3.55%，盈利能力持续提升。

紧抓国内民机产业高速发展机遇，持续做大做强国际转包业务。公司研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，公司的C919部件已实现稳定交付，交付数量持续增加，公司在机身、机翼等部件集成制造核心技术上具备显著优势，未来有望持续扩大C909、C919 及其他新研型号的民机部件订单储备。公司积极参与国际合作与转包生产，承担了空客公司A320/A321 系列飞机机翼、机身，波音公司B737 系列飞机垂尾与内襟翼等产品的制造工作，空客公司项目交付速率稳步提升，未来随着与空客公司的合作不断深入，国际转包订单储备有望持续扩大，公司在民用航空领域的经营业绩有望持续提升。

投资建议

我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.42\0.48\0.57，对应公司8月26 日收盘价28.91 元，2025-2027 年PE 分别为69.9\60.8\51.6，维持“增持-A”评级。

风险提示

新装备列装不及预期；民机需求不及预期；产品交付不及预期。