业绩简评

2025 年10 月29 日，公司发布2025 三季报：25Q1-Q3 实现营收302.44 亿（+4.94%），归母净利润9.92 亿（+5.15%），扣非净利润9.56 亿（+7.94%）；Q3 单季营收108.28 亿，同比+27.51%，环比-1.37%；归母净利润3.03 亿，同比+5.89%，环比-24.15%；扣非净利润3.04 亿，同比+15.15%，环比-14.19%。

经营分析

25 前三季度公司业绩稳健增长，季度间生产交付节奏更加均衡：

1）25Q1-Q3 实现营收302.44 亿（+4.94%），实现归母净利润9.92亿（+5.15%）；25Q3 营收108.28 亿，同比+27.51%，环比-1.37%，实现归母净利润3.03 亿，同比+5.89%，环比-24.15%。2）公司聚焦首责主责主业，优化资源配置，突出价值创造，持续加大拓市增收、降本节支力度，夯实经营发展基础，提升发展质量效益。

盈利能力稳健提升，经营效率持续优化：1）25Q1-Q3 公司实现毛利率6.79%,同比+0.24pct；归母净利率3.28%，同比+0.01pct；25Q3 公司实现毛利率5.92%，同比-4.55pct，环比-0.60pct；实现归母净利率2.80%，同比-0.57pct，环比-0.84pct。2）期间费率逐步降低：25Q1-Q3 期间费率2.45%（-0.64pct）,其中管理费率2.24%（-0.78pct）；25Q3 期间费率2.41%，同比-3.84pct，环比+0.60pct；其中管理费率1.87%，同比-3.49pct。

民机关键配套商，产能与交付速率更上一层楼：1）建成了C919 机翼项目第二套翼盒总装数字化装配线，生产速率再上新台阶；公司C919 部件已实现稳定交付，交付数量持续增加。2）公司积极参与国产新型号大飞机研制，是C929 飞机后机身前段、缝翼、副翼、小翼初选供应商并积极争取C929 飞机外翼盒段工作包。3）公司积极参与国际合作与外贸转包，承担了空客公司A320/A321 系列飞机机翼、机身，项目交付速率稳步提升；承担波音公司B737 系列飞机垂尾与内襟翼等产品的制造工作。

航空产业主业延伸+高端制造衍生应用，积极捕获机遇做大增量：

1）航空主业延伸：瞄准未来飞机“有人无人化，无人智能化”发展趋势，以无人运输、有人无人协同、无人特种飞机为产业拓展方向。2）高端制造衍生应用：发挥航空武器装备研制优势技术溢出效应，重点发展复材结构件制造、增材制造等项目，积极培育公司发展新动能。3）我们认为，公司传统军、民用大飞机业务周期长，正在步入收获期，未来盈利能力有望持续提升，而新业务或将成为未来公司业绩增长新引擎。

盈利预测、估值与评级

我们认为，公司在我国航空装备建设领域具有稀缺性、装备型号谱系完整。我们预计公司2025-2027 年归母净利润11.95/13.80/16.32 亿元，同比+16.78%/+15.44%/+18.29%，对应PE 为61/52/44 倍，维持“买入”评级。

风险提示

军费支出不及预期、国产大飞机批产不及预期、新质新域业务发展不及预期。