中航西飞发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年，公司实现营业总收入410.14 亿元（同比-5.10%），归母净利润11.51 亿元（同比+12.49%）。2026 年一季度，公司实现营业总收入70.02 亿元（同比-17.02%），归母净利润2.46 亿元（同比-14.73%）。

投资要点

2025 年归母净利润同比增长12.49%，高质量完成“十四五”规划攻坚任务

2025 年，公司实现营业总收入410.14 亿元（同比-5.1%），归母净利润 11.51 亿元（同比+12.49%）。四季度单公季司，实现营收 107.69 亿元（同比-25.19%），归母净1.利59润亿元（同比+99.38%）。2026 年一季度，公司实现营业总收入70.02 亿元（同比-17.02%），归母净利润2.46 亿元（同比-14.73%）。2025 年，公司实现了多型机首飞、鉴定工作，高质量完成了“十四五”规划攻坚任务。同时，持续扩大C909、C919 等民机部件产能及订单储备，交付架份数较2024年增长25%，收入增长率超20%，民用航空收入占公司总体收入比例再创新高。

经营性活动现金流短期承压，盈利能力提升

2025 年，公司毛利率6.78%（同比+0.92pcts），净利率2.81%（同比+0.44pcts），毛利率增长高于净利率的增长主要由于公司2025 年计提0.8 亿元信用减值损失。公司期间费用率3.14%（同比-0.3pcts，不含研发费用），其中销售费用率0.13% （ 同比持平） ， 管理费用率2.56% （ 同比-0.43pcts），财务费用率-0.22%（同比+0.08pcts）。研发费用率0.67%（同比+0.05pcts）。截至2025 年末，公司经营活动产生的现金流量净额-83.54 亿元，上年同期为-0.58 亿元， 应收票据与应收账款合计186.24 亿元（ 同比+47.81%）。公司经营性现金流短期承压，预计回款后公司现金流有望好转。

盈利预测

公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机、无人机等航空产品的制造商，同时拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力，在国际国内民机研制领域占有重要地位。预测公司2026-2028 年收入分别为422.44、452.01、488.17 亿元，EPS 分别为0.44、0.51、0.57 元，当前股价对应PE 分别为53.0、46.3、40.9 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。