事件：公司发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入186.18亿元，同比下降38.44%；归母净利润6.45 亿元，同比下降35.03%；扣非归母净利润5.99 亿元，同比下降37.29%。

产品交付结构短期波动，前三季度营收和利润承压2026 年前三季度，公司实现营业收入186.18 亿元（-38.44%），归母净利润6.45 亿元（-35.03%），扣非归母净利润5.99 亿元（-37.29%）。公司前三季度营收利润承压，主要原因是本期交付的产品结构变化，新产品处于研制投入期，尚未形成规模产出与盈利能力。

分季度看，2026Q3 公司实现营业收入44.32 亿元（同/环比-59.07%/-38.31%），归母净利润1.55 亿元（同/环比-48.93%/-36.34%），单季度营收和利润下滑。公司持续优化新产品研发管理，推进工艺技术创新、智能制造升级、制造与运营过程精细管控，以降低制造费用和管理运营成本，并有效释放利润空间。

制造升级与运营管控持续推进，带动盈利质量提升从盈利能力看，2026 年前三季度公司实现利润总额7.81 亿元（-33.60%），主要受营业收入下滑影响。公司通过技术创新升级、制造与运营过程精细管控等措施，加强成本费用管控，毛利率和净利率上升，公司前三季度销售毛利率8.18%（+1.39pct），净利率3.51%（+0.23pct），期间费用率3.87%（+1.42pct），销售费用为0.31 亿元（-6.80%），研发费用0.64 亿元（-27.33%），管理费用为5.57 亿元（-17.78%），财务费用0.68 亿元（+217.09%），主要原因是本期汇兑损失及利息费用同比增加。此外，公司经营活动现金流净额为-26.96 亿元，比上年同期增加55.34 亿元，主要系本期经营活动现金流入同比增加、购买商品支付的现金等同比减少。

国内外民机业务放量在即，定增扩产打开未来增长空间民机国产化与外贸转包放量在即：公司承担C919 飞机外翼翼盒、中机身、副翼等工作包的研制生产任务，后续公司将持续提升C919、A320 等项目的生产速率，实现民机部件转包项目规模化发展。随着国产大飞机批产提速和国际转包订单放量，公司民机业务收入有望持续保持增长。

定增扩张军民用飞机产能：8 月，公司拟向不超过35 名特定投资者发行股票，募集资金拟用于军民用飞机研制及产能提升、售后服务、国际转包产能提升、空天复材及金属结构件生产能力提升等项目，夯实长期增长基础。

盈利预测：预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为11.85、14.06、15.70亿元，对应EPS 分别为0.43、0.51、0.56 元，对应PE 分别为55.12、46.44、41.60 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产业链系统风险、交付节奏风险、生产运营风险。