本报告导读：

2025Q1 公司交易性金融资产规模提升带动投资收益增长。中长期机构资金入市政策持续出台，公司资管业务、机构服务专业化优势强化，有望把握好政策机遇。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价 20.67 元。公司 2025Q1 年营收/归母净利润72.4/27.57 亿元，同比+46.29%/79.23%；加权平均ROE 同比+0.9pct 至2.06%。根据最新市场环境和公司经营情况，上调盈利预测为25-27 年EPS 为1.44/1.50/1.53 元（前值为1.32/1.38/1.44 元）,给予2025 年14.37xPE、1.26xPB，维持目标价20.67 元。

2025Q1 公司交易性金融资产规模提升带动投资收益增长。1）公司投资业务净收入同比+127.61%至25.12 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的61.32%，是业绩改善主因；投资业务高增则源自市场同比改善背景下，投资收益率同比+0.3pct 至0.58%；此外，金融资产规模较2024 年底+17.74%至4350.75 亿元，主要是交易性金融资产的增长。2025Q1 投资业务相较2024Q4 环比+24%，在利率波动环境中韧性较强。2）2025Q1 市场交投活跃度同比大幅提升，公司经纪业务同比+50.66%至20.45 亿元，占调整后营收增量的29.94%，进一步提振业绩。

中长期机构资金入市政策持续出台，公司资管业务、机构服务专业化优势强化，有望把握好政策机遇，实现超预期增长。1）1 月22日，中央金融办等部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》并于次日召开新闻发布会，推动中长期机构资金入市。

居民对权益市场的信心持续提振，股基交易持续活跃。2）我们认为，公司资管业务、机构服务不断夯实专业化能力。旗下公募基金品牌优势明显、投研能力行业领先，在ETF 产品方面同样具备业内领先优势。同时，公司投研服务能力强劲，机构业务服务专业性持续增强。有助于把握好增量资金入市的政策机遇，实现超预期增长。

催化剂：公司业绩韧性在业内凸显。

风险提示：权益市场大幅波动。