本报告导读：

25H1 投资业绩驱动公司业绩增长，出售资产导致资管业务下滑。公司资管业务与机构服务优势突出，有望更好地把握机构与居民资金入市机遇，提振业绩。

投资要点：

维持“增持” 评级，目标价 26.26元。公司 2025H1营收/归母净利润153.98/64.7 亿元，同比+30.73%/48.31%；加权平均ROE 同比+1.44pct 至4.83%。结合最新市场环境与经营情况，上调盈利预期2025-2027 年EPS 为1.78/1.80/1.83 元（此前为1.44/1.50/1.53 元）；给予公司2025 年1.57xPB，目标价26.26 元/股，对应14.72xPE。

25H1 投资与经纪业务驱动公司业绩增长。1）公司投资业务净收入同比+57.51%至59.51 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的54.84%，是业绩改善主因；公司综合采用增加交易性债券及其他债权投资账户中浮盈兑现等策略增厚投资收益，金融资产规模较2024 年底+12.32%至4150.54 亿元，主要为交易性金融资产相较2024 年底+18.9%至2887.18 亿元；同时，同比低基数下，投资收益率+0.39pct 至1.39%。2）同时市场交投活跃度同比改善，经纪业务同比+41.95%至39.21 亿元，贡献了调整后营收增量的29.25%。

公司资管业务与机构服务优势突出，有望更好地把握机构与居民资金入市机遇，提振业绩。我们认为，权益及利率市场行情变化带动机构端与居民端资产负债表重配，给证券公司发展带来机遇。

公司资管业务、机构服务不断夯实专业化能力，旗下公募基金品牌优势明显、投研能力行业领先，在ETF 产品方面同样具备业内领先优势。同时，公司投研服务能力强劲，机构业务服务专业性持续增强，有助于把握好增量资金入市机遇。

催化剂：权益市场活跃度与行情持续向好。

风险提示：权益市场大幅波动。