事件：广发证券发布2025 年三季报。2025 年前三季度公司分别实现营收和归母净利润261.64 和109.34 亿元，同比分别+41.0%和+61.6%。25Q3 公司归母净利润为44.65 亿元，环比+20.3%。25Q1-3 公司加权平均ROE 同比+2.92 pct 至8.2%；剔除客户资金后经营杠杆为4.58 倍，较年初增加20.2%。成本端管理费用率同比-9.57 pct 至45.4%。

市场交投活跃下公司大财富管理类业务优势稳固。收费类业务方面，25 年前三季度公司实现经纪、投行和资管净收入分别为69.79、5.16 和56.61 亿元，同比分别+75.0%、-3.0%和+11.4%。经纪业务方面，25H1 公司代买交易额市占率同比+0.37pct 至4.95%,前三季度市场成交额同比+107%，预计公司经纪业务优势持续巩固。资管业务方面，易方达基金及广发基金非货AUM 较年初分别+26%、+18%， 25H1 二者合计利润占公司比重达17%，公募基金高质量发展行动方案落地，预计二者头部优势将进一步强化。

扩表显著，投资收入高增支撑业绩。25 年前三季度公司分别实现利息净收入、自营投资收益16.90、102.06 亿元，同比分别+23.1%、+55.4%。利息净收入增长主要系利息支出减少所致。25Q3 公司实现自营投资收益44.7 亿元，环比+36.8%，公司持续扩表。截至25Q3 公司金融资产规模较年初增长30.4%至4820 亿元，主要系TPL 较年初+45%，主因债券等投资规模增加。

另外公司其他权益工具、衍生金融资产分别较年初+53.4%、+50.2%。公司投资类杠杆较年初提升25.2%至3.02 倍。

公司资管业务优势稳固，投资业务表现亮眼，看好公司在财富管理转型趋势下长期竞争优势。此外公司于今日披露董事会决议公告，拟发行不超过H 股总股本20%的股份，对应股份约占公司总股本的4.5%，公司资本实力有望进一步增强。预计公司2025 年归母净利润134.76 亿元，同比+ 39.8%，对应10 月30 日收盘价A 股/H 股PB 为1.30 / 1.08 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。