2025 年年报概况:广发证券2025 年实现营业收入354.93 亿元，同比+34.33%；实现归母净利润137.02 亿元，同比+42.18%；基本每股收益1.68 元，同比+46.09%；加权平均净资产收益率10.16%，同比+2.72 个百分点。2025 年末期拟10 派5.00 元（含税）。

点评：1.代理股基交易量增幅明显，市场份额回升至近年来高位，合并口径经纪业务手续费净收入同比+44.32%。2.股权融资规模明显回升，债权融资规模再创新高，合并口径投行业务手续费净收入同比+13.62%。3.券商资管业务提质增效，公募基金业务收入贡献明显回升，合并口径资管业务手续费净收入同比+11.88%。4.权益自营及固收自营均取得较好的投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+61.18%。5.两融规模创历史新高、份额保持稳定，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-5.24%。

投资建议: 报告期内公司代理股票交易量市场份额回升至近年来高位，代销规模、保有规模及代销收入均实现明显增长；权益及固收自营均取得较好投资业绩，另类投资业务同比显著扭亏，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比高增奠定公司整体经营业绩持续回升的基础；券商资管优化结构、提质增效，参控股公募基金营收增长、收入贡献明显回升。公司财富管理及投资管理业务具备较为显著的品牌优势及投研优势，“十五五”时期受益于资本市场投融资综合改革、健全“长钱长投”市场机制和生态等政策红利的程度有望处于行业前列。预计公司2026 年、2027 年EPS 分别为1.72 元、1.83 元，BVPS 分别为18.22 元、19.27 元，按4 月2 日收盘价17.99 元计算，对应P/B 分别为0.99 倍、0.93 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差