事件：广发证券发布2026 年半年度报告，点评分析如下：

业绩概览：投资业务高增驱动营收大幅提高。2026 年上半年，公司实现归母净利润116.5 亿元，同比增长80.1%；实现营业收入/扣除其他业务后的证券主营收入268.8/277.0 亿元，同比增长74.6%/78.8%，单季及累计表现均处于较高水平。拨备前营业利润160.0 亿元，同比+94.2%；管理费用106.6 亿元，同比+51.1%，增速显著低于收入增速，管理费用率39.7%，同比下降6.2pct，规模效应下经营杠杆充分释放。1H26 公司ROE7.0%，同比提升2.7pct。截至2Q26 末，公司总资产/归母净资产达到11,929.6/1,767.9 亿元，同比+46.2%/+17.1%；财务杠杆5.07x，同比提升0.85x，扩表节奏较为积极。

主营结构：投资业务占比突破五成，收入结构向资本金业务集中。1H26，公司实现经纪/投行/资管/净利息/投资净收益收入65.5/4.9/48.4/9.8/143.4 亿元，占营业收入比重分别为24.4%/1.8%/18.0%/3.6%/53.3%。其中，投资净收益占比同比大幅提升12.8pct 至53.3%，维持核心地位；资管业务收入占比虽同比下降5.8pct 至18.0%，仍为公司第三大收入来源，与经纪、投行共同构成轻资本业务的稳健支撑；经纪业务占比24.4%，同比小幅-1.1pct，基本保持稳定；净利息收入占比3.6%，同比-3.2pct，为收入结构中主要的收缩项；投行业务占比1.8%，同比-0.2pct，绝对规模仍较低。

盈利驱动：投资业务高增为核心引擎，经纪、资管共同支撑，净利息小幅承压。1H26，公司经纪/ 投行/ 资管/ 净利息/ 投资净收益收入分别同比+67.2%/+53.8%/+31.9%/-7.6%/+129.8%。分业务看，投资净收益高增，受益于金融投资资产规模扩张（同比+36.4%，其中交易性金融资产+59.7%）及市场行情改善，是上半年业绩高增的核心驱动；经纪业务受益于市场交投活跃度提升，收入同比+67.2%，增速较快；资管业务延续修复趋势，收入同比+31.9%；投行业务同比+53.8%，但绝对体量有限，对整体收入贡献仍较小；净利息收入同比-7.6%，是核心业务条线中唯一负增长项。单季度看，2Q26 公司实现归母净利润69.4 亿元，同比+87.0%、环比+47.5%，其中投资净收益2Q26 单季87.9 亿元、同比+145.2%、环比+58.5%，业绩弹性逐季放大。

投资建议：考虑到资本市场活跃度改善有望继续支撑公司经纪、投资等业务表现，同时三季度成交额边际变化，我们适当调整公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为167/186/202 亿元（ 前次预测值： 2026-2028 年归母净利润分别为167/187/204 亿元），同比增速分别为22%/11%/9%，对应PB 为1.0/1.0/0.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。