事件：广发证券发布2026 年半年报，2026H1 实现营业总收入268.8 亿元，yoy+74.6%； 实现归母净利润116.5 亿元， yoy+80.1%； 加权平均年化ROE16.2%，较去年同期+6.5pct。其中2026Q2 实现营业总收入152 亿元，yoy+83.4%/qoq+30.1%；归母净利润69.4 亿元，yoy+87.0%/qoq+47.5%。

股基成交额及两融市占率均提升。公司2026H1 累计实现经纪业务收入65.5 亿元，yoy+67.2%。公司旗下“广发证券易淘金”2026 年6 月MAU721 万，我们测算市占率为3.9%，行业排名第八。2026H1 公司沪深股基成交额为31.85 万亿元，yoy+110%，我们测算公司股基交易额市占率为4.21%，yoy+0.27pct。截至2026H1 末，公司两融余额为1735 亿元，较2025 年末增长24.8%，公司两融市占率为5.74%，yoy+0.14pct。

资管业务优势稳固，广发基金净利润翻倍。公司2026H1 累计实现资管业务收入48.4 亿元，yoy+31.9%。公募业务方面，截至2026H1 末，广发基金、易方达基金非货AUM 分别为1.1 万亿元、1.9 万亿元，分别yoy+25%、+24%，分别排名行业第三、第一。2026H1 广发基金、易方达基金分别实现净利润25 亿元、23亿元，分别yoy+108%、+24%，合计贡献公司归母净利润比重为16%。

投行业务稳步修复。公司2026H1 累计实现投行业务收入4.9 亿元，yoy+53.9%。

按发行日统计，（1）2025 年公司境内IPO 规模9 亿元，yoy+167%；再融资规模27 亿元，yoy+18%；（2）境内债券主承销金额2293 亿元，yoy+145%。

投资收益同比高增，投资端稳步扩表。1）2026H1 公司投资净收入123.6 亿元，yoy+136%，其中2026Q2 投资净收入75.9 亿元，yoy+158%/qoq+59%。

2026H1 末公司金融资产合计规模5746 亿元，yoy+37%，其中交易性及衍生金融资产规模4693 亿元，yoy+61%。2）我们测算2026Q2 公司年化投资收益率为5.3%,yoy+2.55pct。我们测算2026Q2 公司投资杠杆为3.25 倍，yoy+0.48倍,经营杠杆为4.95 倍，yoy+0.82 倍。

投资建议：我们认为随着权益市场以及新发基金回暖，公司业绩有望持续增长。

考虑到两市交投维持活跃，我们预计2026/2027/2028 年公司营收分别为456/497/543 亿元， 同比+28.4%/+9.2%/+9.2%; 归母净利润分别为209/231/253 亿元, 同比+52.5%/+10.5/+9.5%；EPS 分别为2.67/2.95/3.23 元/股。当前股价对应2026-2028 年PB 估值分别为1.17/1.06/0.97 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：市场修复不及预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓；政策变化风险。