本报告导读：

投资业务净收入同比高增带动公司整体业绩改善；公司资管专业化能力行业领先，且不断增强机构客户服务能力，将获益于投资端改革政策的逐步出台，实现超预期发展。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价17.94 元/股，对应2023 年13.80xPE、1.17xPB 。23H1 营收/ 归母净利润132.38/45.38 亿元， 同比+4.20%/+8.11%；加权平均ROE 同比-0.06pct 至3.84%，业绩略低于预期。基于公司最新经营情况，略微下调盈利预期为23-25 年EPS1.30/1.47/1.64 元（调整前为1.37/1.55/1.76 元）。考虑到公司资管业务专业化能力突出，有望更好把握资本市场投资端改革红利，维持目标价17.94 元/股，对应23 年13.80xP/E、1.17xPB，维持“增持”评级。

市场回暖背景下，投资业务净收入同比高增带动公司整体业绩改善。

1）2023H1，公司投资业务净收入同比增长199.04%至29.38 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务成本）增长总量的157.90%，驱动整体业绩改善；2）投资业务净收入大幅上升源自市场回暖影响下的投资收益率上升，2023H1 投资收益率同比+0.50pct 至0.89%；公司交易性金融资产规模较2022 年末+33.30%至2103.47 亿元，带动金融资产规模较2022 年末+18.62%至3591.93 亿元。

公司资管专业化能力行业领先，且不断增强机构客户服务能力，将获益于资本市场投资端改革政策的逐步出台，加速自身高质量发展。

现阶段，资本市场投资端改革将进一步加速中长期资金入市并推动公募基金等资管机构高质量发展。公司资产管理专业化能力行业领先，旗下公募基金品牌优势显著、投研能力突出，有望充分把握投资端改革带来的政策红利实现自身高质量发展；与此同时，作为场外衍生品业务一级交易商，公司客需型机构业务能力持续增强，同样将受益于中长期机构资金入市及资本约束放宽带来的超预期增长机遇。

催化剂：资本市场改革政策持续推出。

风险提示：权益市场大幅下跌。