2026年地方债发行“开闸”。据山东省财政厅披露信息，山东于1月5日发行723.81亿元地方债，这是今年首个发行地方债的省份。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳对上海证券报记者表示，今年财政政策延续靠前发力，全年的发行高峰可能会在二季度。综合考虑今年赤字规模和地方各类资金需求，全年地方债净供给规模将达到约7.8万亿元。

财政部此前表示，将尽早提前下达2026年新增地方政府债务限额，便于各地做好与2026年预算编制的衔接，支持重点项目2026年一季度建设资金需求。

“今年地方债开闸发行时间较早，是更加积极的财政政策靠前发力的具体体现，也是推动投资止跌回稳的重要支撑，尤其考虑到受高基数等因素影响，今年一季度经济下行压力较大，基建投资稳增长的迫切性有所提升。”冯琳说。

从一季度地方债发行计划来看，截至2025年12月31日，已披露2026年一季度地方债计划发行规模超过2.1万亿元，尽管仍低于2025年一季度地方债2.8万亿元的实际发行规模，但与历年同期相比明显偏高，且预计实际发行规模将高于这一水平。

冯琳介绍，其中已披露新增专项债计划发行规模超6800亿元，能够为地方基建投资直接补充资金，再融资专项债计划发行规模约9300亿元，估计其中大部分为置换债，将有助于腾挪地方化债资金用于项目建设，推动今年初经济稳定运行。

山东省财政厅信息显示，山东此次发行的723.81亿元地方政府债券中，新增专项债券发行规模为467.72亿元，投向400多个重大项目建设。比如约7.64亿元投向新建北京至雄安新区至商丘高速铁路雄安新区至商丘段(东昌府段和临清段)，近10亿元投向济南新旧动能转换起步区黄河体育会展及科技智造园区基础设施(黄河大道二期)工程等。

根据已披露的地方发债计划，总体上再融资债券发行规模更大。按照此前财政部计划，2026年地方政府将发行2万亿元再融资债券置换2万亿元存量隐性债务，实现展期降息，缓释地方政府隐性债务风险。

在广发证券资深宏观分析师吴棋滢看来，用于化债的特殊再融资专项债进一步前倾，可为基建类专项债腾出发行时间，有望加快建设节奏。但需要注意的是，基建类专项债的发行节奏更取决于地方项目筹备情况和建设意愿。

冯琳预计，今年一季度发行高峰预计将出现在1月下旬和3月上旬，而全年的发行高峰可能会在二季度，三季度供给规模将有所回落但仍处较高水平，四季度地方债发行进入收尾阶段，但不排除视经济运行情况推出盘活地方债务结存限额等增量政策的可能。

中央经济工作会议提出，“优化地方政府专项债券用途管理”，引发市场关注。去年以来，随着“自审自发”试点不断深化，地方专项债投向领域正不断扩围，项目申报周期也明显缩短，地方在发债上的自主权也大幅提升。

吴棋滢称，预计这一优化方向主要是将专项债作资本金时的投向进一步放宽，以增加专项债的带动作用;且通过调整“自审自发”试点范围，以调动各省建设积极性。

“目前来看，专项债‘自审自发’将维持当前试点范围，以进一步优化并验证试点效果。”冯琳认为，随着试点地区在项目审核、资金管理和风险防范等方面的机制趋于成熟，试点地区扩围并带动专项债发行使用效率持续提升将是大势所趋。