核电是中国新能源的基础，更安全、更高效是未来核电发展的方向在“核生热，热生气，气生电”的发展基本发电原理下，核电从上个世纪50 年代开始的一代核电技术发展到了今天以二代和二代半为主的核电技术路径上来。我们认为，随着三代核电技术的不断成熟和各国在四代核电技术上的不断投入，核电正在朝着更高安全性和更高效率的方向发展。

AP1000 成为三代技术主流已基本确定，但二代半技术向三代技术的演进依旧渐进缓慢在我国已经规划的核电项目中，AP1000 技术占比超过50%，我们预计在第一台AP1000 机组三门一号机顺利投产后（2014 年底），AP1000 机组的建设会逐渐放量。在此之前，CPR1000 依旧是中国国内核电建设的主力。

2017-2020 年新投运的超过4000 万千瓦的机组中，CPR1000 会占据绝大多数。我们认为，二代半技术向三代技术的演进是渐进的过程，短期设备市场格局变化不大，并将给予设备制造厂商从二代半技术过渡到三代技术提供有效的缓冲期。

三代技术高度利好核岛主设备制造商我们对二代半技术和三代技术的投资细分做了全面对比，AP1000 机组在整体投资金额较二代半技术高24%的前提下，机组辅机设备的投资占比显著低于CPR1000 机组。从投资金额上看，AP1000 核岛主设备的总投资金额较CPR1000 技术增加42%。在未来，核岛主设备投资的增加，将极大程度上利好核电主设备生产厂家。

核电板块安全边际不断抬升，继续看好板块表现我们认为，未来核电受到类似福岛核电站事故这样的事件性影响的概率并不大，在经过2017 年-2018 年的新增高点后，未来20 年左右，中国核电都将保持年新增800-1200 万千瓦的水平。这也就意味着整个核电设备企业的订单状况会趋于稳定。板块安全边际抬升。

我们延续《系列深度报告一》的观点，继续维持核电行业买入评级，推荐关注核电主设备板块的行业龙头，上海电气、东方电气，推荐关注核阀门的主要生产商江苏神通、中核科技；此外强烈建议关注核电控制系统提供商，纳斯达克上市公司和利时（HOLI.US）的投资机会。

风险分析：

全球范围内发生恶性核电事故，影响核电审批和建设进程；

AP1000 首批机组技术引进放缓，影响未来厂家的国产化能力提升。