本报告导读：

2025、2026Q1 公司归母净利润均呈现较明显的增长趋势；展望来看，利好政策有望带动铸管需求增长，公司将充分受益。此外，2026 年埃及铸管项目将逐步达产增效。

投资要点：

维持“增持” 评级。2025 年公司实现营收 370.22 亿元，同比增 2.29%；归母净利润9.47 亿元，同比增7.8 亿元。2026Q1 公司营收98.76 亿元，同比增17.93%；归母净利润1.97 亿元，同比增43.94%。考虑政策利好铸管需求，以及埃及项目达产增效等因素，上调对公司2026 年归母净利润预测至11.77 亿元（原8.16 亿元），新增2027-2028 年归母净利润预测为13.86/15.61 亿元，对应2026-2028 年EPS为0.30/0.35/0.39 元。参考可比公司，给予公司2026 年0.8 倍 PB 进行估值，对应目标价为5.52 元，维持“增持”评级。

优化产品结构，盈利能力显著修复。2025 年公司铸管及铸造产品、普钢、优特钢产量分别为320.25、303.35、286.37 万吨，同比分别增4.50%、-14.09%、20.25%，优特钢占比提升，产品结构持续优化；公司铸管及铸造产品、钢材（包括普钢和优特钢）产品吨毛利分别约为481、180 元/吨，同比分别升43.05%、73.46%，公司盈利能力显著修复。

埃及新兴铸管项目将逐步达产增效，储能业务有望打造新增长极。

2025 年公司铸管出口量21.6 万吨，同比增7.8%；此外，公司布局首个海外铸管生产基地（埃及新兴），规划铸管产能25 万吨/年，已于2025 年正式投产运营，预计将于2026 年持续推进达产增效；储能方面，公司正在布局全钒液流电池业务，目前已完成钒渣制备、电解液制备相关技术研究并逐步形成产业化。

政策利好铸管需求增长，公司有望充分受益。公司作为铸管龙头标的，其市占率持续上升，2025 年公司铸管国内公开招标市场占有率同比进一步提升1.6 个百分点。国家“十五五”规划《纲要》明确将现代化水网建设、城市更新等纳入“十五五”期间重点推进的109项重大工程；其中地下管网改造被列为核心任务，明确“十五五”期间改造总规模超过70 万公里，预计带动新增投资5 万亿元以上，公司有望充分受益。

风险提示：铸管需求转弱，在建项目进展不及预期。