事项：

公司发布《2025 年年度报告》，2025 年公司实现营业总收入370.22 亿元，同比上升2.29%，实现归母净利润9.47 亿元，同比增长465.67%，扣非后归母净利润7.38 亿元，同比扭亏589.92%；同时，公司发布《2026 年一季报》，26Q1，公司实现营业总收入98.76 亿元，同比增长17.93%，实现归母净利润1.97 亿元，同比增长43.94%，扣非后归母净利润1.69 亿元，同比增长40.50%。

评论：

成本降幅大于钢价，行业利润修复。2025 年钢铁行业虽仍然面临供需间结构性矛盾，但原燃料价格降幅大于钢材价格跌幅，进而导致钢材利润同比出现修复。2025 年，钢材综合价格指数同比下跌9.03%，而成本端（Mysteel 统计的114 家钢铁企业不含税铁水成本）同比下降12.22%。2025 年公司销售毛利率7.69%，同比上升2.29 个百分点。

优特钢业务改善明显，贡献利润增量。2025 年，钢铁新品创效赋能，精准布局能源、汽车用钢等高端领域，累计开发新品种57 项，优特钢销量同比增长24.86%，其中芜湖新兴优特钢销量同比增长33%。毛利方面，2025 年优特钢产品实现毛利5.5 亿元，同比增厚利润5.18 亿元。

铸管业务依然为最稳压舱石。公司是我国球墨铸铁管龙头企业，在市场需求不足情况下，公司充分发挥自身铸管产品优势，2025 年，铸管国内公开招标市场占有率同比提升1.6 个百分点，出口销量同比增长7.8%，产能利用率远高于行业平均水平。全年铸管及管铸件产品贡献毛利15.39 亿元，同比增长49.49%，毛利占比进一步提升至54.03%。

投资建议：公司球磨铸管业务托底业绩，储能业务或为公司提供成长空间。除主业外，公司以全钒液流储能关键材料为方向，以天津研究院为技术研发平台，结合电池生产基地和武安电解液生产基地，形成协同研发能力，未来有望成为公司新的发展方向。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为10.41 亿元、11.08 亿元、12.43 亿元，同比增长9.9%、6.4%、12.2%。公司近三年以来平均PB 水平为0.61 倍，考虑到公司作为市场球墨铸铁管龙头企业，在未来水利、水网建设中具备优势，给予公司一定估值溢价，给予公司2026 年0.8 倍PB，对应目标价5.5 元，维持“推荐”评级。

风险提示：铸管下游需求恢复不及预期，上游原材料价格大幅波动，产业政策执行不及预期。