事件：近日国家发改委下发《国家发展改革委关于进一步加快建设煤矿产能置换工作的通知》

（以下简称《通知》），要求建立煤炭产能置换长效机制、鼓励跨省（市、区）实施产能置换、鼓励实施兼并重组、鼓励已核准煤矿建设项目通过产能置换承担化解产能任务、要个落实新建煤矿产能减量置换要求，新旧产能置换比例不得小于1:1.3，甚至可以提高至1:1.5；支持地方实施统一置换，并加强煤炭产能置换指标交易服务；并对产能置换指标的使用做了期现设置，16年退出煤矿必须17年9月底前完成置换，其后，退出煤矿指标必须在次年6月底前完成置换交易协议签订。

事件点评：

新旧产能置换比例高达1:1.3，远超市场预期。《通知》中多次强调，新旧产能置换指标比例按照发改能源[2016]1602 号等文件，必须为1:1.3，甚至强调该比例可上调至1:1.5。

置换比例大幅高于市场预期的1:1.2，因此新建产能必须付出更的成本才可以置换，该置换比例的提高，将有效的实现煤炭产能实质大幅去化，且化解产能数量大幅提高。

鼓励跨区实施产能置换、鼓励实施兼并重组，将实现煤炭产能进一步集中。《通知》中鼓励、鼓励跨省（市、区）实施产能置换、鼓励实施兼并重组。此举将大幅提高煤炭资源的有效配置，由于去产能地区集中在东部省份和长江以南地区，而煤炭新建矿井则集中在山西、陕西和内蒙古地区，鼓励跨区域产能置换将有效的调配产能置换指标，优化资源利用，另外鼓励兼并重组，有利于山西、陕西地区优质企业的资源夸张；也将利于煤炭资源的优化集中，同时避免再次出现行业恶性竞争无序局面。

加强产能置换指标交易服务，并对置换交易限定时效，将促进置换指标流通交易，避免出现惜售局面。《通知》中鼓励地方政府产能置换交易平台，并对指标交易进行了规范性规定，并对指标交易时效进行了明确的规定，该举措将有利于促进煤炭产能置换的公开公平交易，且对指标时效性的规定，避免了因当前煤价高位盘整，部分企业将置换指标待价而惜售，不利于产能指标有效置换利用，保护产能置换指标需求企业合理利益诉求。

预计陕西煤业获得新增产能800万吨，18年产能扩张8%。预计陕西煤业小保当将获得产能置换指标的，小保当煤矿初期800万吨/年产能获批，公司占小保当权益60%，预计18年一季度投产，18年公司产能增加480万吨，权益产能在5892万吨基础上增幅8%。当前煤价下，预计吨煤净利约150元，因此为公司带来业绩增厚7.2亿元。

预计兖州煤业置换新增1500万吨产能，带来17年煤炭产量增量。预计公司通过产能置换，将转龙湾煤矿（产能500万吨）、石拉乌素煤矿（产能1000万吨）通过产能置换获得核准，其中转龙湾已经于16年下半年投产，而石拉乌素煤矿于17年1月投入商业运营，公司预计17年自产煤增加2000万吨，较16年增长近30%，业绩增厚预期明显。

投资建议：产能减量置换政策陆续落地实施，有利于缓解当前煤炭行业供给偏紧煤价持续上涨局面，利于煤炭行业供给侧改革稳步推进。利好获得置换指标新增产能的煤炭企业，尤其是陕西煤业和兖州煤业两主要公司，推荐“买入”。

风险提示：宏观经济下行，煤炭需求下滑导致煤价下跌。