本期投资提示：

2016 年供给侧改革以来，据各省公布数据统计，我国2016-2017 年分别去产能3.52 亿吨、1.70 亿吨，预计2018 年去产能1.67 亿吨，三年合计去产能约6.89 亿吨。距离“十三五”期间去产能8 亿吨目标，仅剩1.1 亿吨。在此背景下，国内煤价自2016 年初开始触底反弹。年均价从2015 年的413 元/吨，2016 年上涨15%至473 元/吨，到2017 年年均价进一步涨至640 元/吨，2018 年上涨至648 元/吨，煤价持续保持高位盘整。预计2019 年基本完成煤炭行业去产能。

政策托底煤价，严控煤价窄幅波动：2018 年以来煤价受政策影响趋强，秦皇岛港5500 大卡动力煤现货价格在560~670 之间窄幅波动。中央政府方面，发改委通过通过调节煤炭进口量，使得国内煤炭总供给适应季节性需求变化，使得国内煤炭市场供需平衡，煤价稳定。而地方政府方面，因煤炭资源税从价计征，地方政府有动力保证煤价平稳。因此2018年以来环保、安监督察事件频发，干扰供给，使得产地煤价保持平稳，防范大幅下跌。预计2019 年受政策托底煤价影响，即便供给略宽松，煤价仍保持高位

我们预计煤炭行业重点公司2018 年年报业绩情况如下：

业绩超预期的公司有1 个：山西焦化（1.06，1559%，受益于注入优质焦煤资产获得投资收益增加）。

业绩基本符合预期的公司有16 个：阳泉煤业（0.78，15%，受益于下半年焦煤价格同比大幅上涨）、陕西煤业（1.1，5%；主要受益于公司煤炭销售量大幅增长）、蓝焰控股（0.68，34%；公司瓦斯治理等其他收入增加导致）、大同煤业（0.41，16%；受益于出售国际贸易公司股权）、西山煤电（0.6，21%；受益于下半年炼焦煤价上涨）、开滦股份（0.85，160%；下半年焦炭价格持稳盈利向好）、上海能源（1.43，99%；受益于煤价上涨和大屯发电厂机组投产）、冀中能源（0.31，3%，受益于煤价上涨）、兰花科创（0.97，41%，受益于下半年无烟煤价格上涨）、山煤国际（0.37，94%；受益于剥离亏损贸易资产）、盘江股份（0.55，4%；受益于下半年度焦煤价格上涨）；中国神华（2.27，0.11%；长协比例高，煤价维持稳定）、潞安环能（1.0，8%；公司受益于煤价维持高位，业绩小幅增长）、兖州煤业（1.63，19%；受益于收购澳洲煤矿资产同比业绩增长）、新集能源（0.5，5705%；17 年大规模计提减值导致18 年业绩同比大幅增长）。中国神华（2.21，-2.24%，煤价基本企稳，剥离企业社会职能资产所致）

亏损的公司有1 个：平庄能源（-0.02，-105%；公司资源濒临枯竭所致）。

低于预期的公司有2 个：中煤能源（0.27，46%，受益烯烃量价齐升）、平煤股份（0.3，-48%；折旧年限减少及增加工程建设资本开支）。

投资建议：看好春季动力煤价格反弹上涨，且动力煤龙头标的处于低估值状态，叠加高分红、高股息特性凸显，首推动力煤标的中国神华、陕西煤业；另外烯烃价格维持高位震荡，推荐现代煤化工煤制烯烃标的中煤能源。