2025 年年报及2026 年一季报概况:长江证券2025 年实现营业收入105.48 亿元，同比+59.86%；实现归母净利润36.96 亿元，同比+101.44%。2026 年一季度公司实现营业收入33.67 亿元，同比+34.65%；实现归母净利润14.86 亿元，同比+51.73%。

点评：1.代买收入市占率（不含席位）略有下降，席位租赁收入企稳回升，合并口径经纪业务手续费净收入同比+30.86%，26Q1 同比+34.73%。2.股权融资业务回暖复苏，债权融资规模增速加快，合并口径投行业务手续费净收入同比+14.33%，26Q1 同比+31.43%。3.多元产品体系全面推进，公募业务保持快速增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+2.44%，26Q1同比+5.36%。4.权益自营多元投资运行稳健，固收自营多元投资取得显著进展，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+351.65%，26Q1 同比+43.55%。5.两融余额创历史新高，股票质押规模已压降至较低水平，合并口径利息净收入同比+17.34%，26Q1 同比+20.00%。

投资建议:报告期内公司财富管理业务渠道拓展多元并进、资产配置持续深化，研究业务延续行业领先优势，代买收入市占率（不含席位）保持相对稳定；股权融资业务复苏态势明显，债权融资业务加速回升；资管业务管理规模再上新台阶，公募业务保持快速增长趋势；自营业务践行“绝对收益”投资理念，债券投资收益率位居全市场可比基金前列，权益投资收益率大幅跑赢市场。26Q1 公司各项业务均保持增长，特别是投资收益未受市场波动影响进一步明显回升，推动公司整体经营业绩持续释放弹性。预计公司2026 年、2027 年EPS 分别为0.83 元、0.84 元，BVPS 分别为6.73 元、6.95 元，按4 月30 日收盘价7.99 元计算，对应P/B 分别为1.19倍、1.15 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差