24年业绩承压，25Q1行业利润显著修复。2024年地产投资继续筑底，基建投资增速放缓，建材市场需求承压，行业整体延续弱势运行，上市公司业绩承压，2024年建材行业实现营业收入/归母净利润同比分别-12.35%/-49.81%。 202501基建投资增速企稳，地产销售降幅收窄，建材市场恢复预期向好，部分产品价格提涨，叠加企业加速降本增效，利润端同比改善，2025年一季度行业实现营业收入/归母净利润同比分别-2.39%/+163.86%，其中玻璃纤维是子行业中唯一一个实现营业收人、归母净利润双增长的行业。

水泥：需求增速放缓，供给增加，4月水泥价格松动。4月份水泥市场需求持续性恢复，但增速放缓；冬季错峰停窑全部结束，供给增加较为明显，企业库存快速上升；在供给增加叠加需求增长乏力情况下，水泥价格有所松动。后续来看，短期需求好转预期不强叠加供需压力尚存背景下，价格延续弱势运行；中长期来看，在25年基建投资预期向好、供给侧优化加速预期下，水泥价格仍有上涨空间。

消费建材：一季度非家装旺季，零售市场求偏稳。2025年一季度商品房销售面积同比下降3.0%，较1-2月收窄2.1个百分点；一季度建筑及装潢材料类零售额同比持平。在地产政策刺激作用下，楼市逐步企稳，但受春节假期及家装习惯影响，一季度并非家装旺季，消费建材市场需求整体偏稳。后续存量市场将是我国房地产重点关注方向，存量商品房重装、翻新需求以及城中村旧改、修结需求有望拉动消费建材需求回升。

玻璃纤维：粗纱价格松动，电子纱稳价出货。粗纱方面，4月市场需求表现一般，国内市场依旧靠风电纱、热塑纱支撑，海外出口不确定因素增加，市场观望心态加重，新点火产线增加行业整体供应压力，粗纱价格略有松动。后续海外市场仍具有不确定性，国内需求以风电纱、热塑纱等中高端产品走货为主，叠加新产能释放后供应压力增加，预计粗纱价格短期呈稳中趋弱运行。电子纱方面，4月份下游CCL市场开工稳定，电子纱以稳价出货为主。后续来看，中高端产品需求缺口持续下，短期电子纱价格存提涨预期。

浮法玻瑙：4月价格由跌转涨，浮法厂加速去库。4月中上旬浮法玻璃终端需求缓慢恢复，市场整体交投氛围较好，但下旬投机需求减弱，终端需求支撑有限，出货放缓，浮法厂以消化自身库存为主，浮法玻璃价格由跌转涨。后续在供给偏稳背景下，需关注终端需求变化情况，在短期行业供需结构存向好预期情况下，预计短期价格呈稳中有升态势。

投资建议：消费建材：推荐地产政策推动下需求有望回暖，渠道布局完善、品类扩张较好、具备产品品质优势及品牌优势的行业龙头北新建材、伟星新材、东方雨虹。水泥：基建投资企稳支撑水泥需求，行业供给优化加速，供需矛盾有望缓和，水泥价格有推涨预期，区域龙头企业有望实现盈利修复，推荐华新水泥、上峰水泥，关注海螺水泥。玻璃纤维：推荐受益于新兴市场带动需求恢复，玻纤复价落地后龙头企业业绩率先修复的中国巨石。玻璃：行业产量有望缩减，供需格局或将逐步优化，建议关注旗滨集团。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策推进不及预期的风险。