事件： 2026 年8 月20 日，北新建材发布2026 年中报，1H2026 营收126.31亿元同减6.84%；归母净利润13.75 亿元同减28.72%，扣非后归母净利润13.18亿元，同减30.36%，经营活动现金流净额 6.85 亿元同减28.80%。2Q2026 年公司营收 64.68 亿元同降11.54%；归母净利润5.72 亿元同降47.43%，扣非后归母净利润5.42 亿元同降 49.51%，经营活动现金流净额12.90 亿元同增9.05%。

需求疲软影响收入，成本费用上行影响利润：收入端，2Q2026 收入同比下降11.54%主要系下游地产疲软，各类建材需求有所下降。Q2 毛利率同降3.52pct，主要系国废价格同比提升13.56%带动护面纸成本提升，加之海外冲突推高其他建材品类原材料成本。分行业看，1H2026 轻质建材收入同减12.31%，毛利率同减2.91pct，收入占比为61.79%；防水建材收入同增5.57%，毛利率同增3.30pct，收入占比为20.84%；涂料建材收入同增1.41%，毛利率同减0.48pct，收入占比为17.37%。2Q2026 年公司期间费用率15.91%同增2.81pct，销售/管理/研发费用率分别同比+1.20/+1.59/+0.09pct。资产及信用减值损失率-1.27%同减0.28pct；扣非归母净利率同减6.30pct 至8.38%。

一体两翼全球布局，夯实基础寻找新增量：公司除石膏板主业外，加速两翼布局，报告期内重组远大洪雨（唐山）防水公司等2 家公司，进一步完善防水业务产能布局；北新涂料推动联合重组细分行业龙头企业补强涂料产品线，提升粉末涂料供给能力，加强涂料产品布局；公司海外聚焦东南亚、中亚、非洲、欧洲及环地中海四大区域，开展区域化运营，进行全球布局，1H2026 公司境外收入4.09 亿元，同比增26.41%，收入占比3.24%。

投资建议：我们预测公司2026-2028 年归母净利润为28.56/32.72/36.68 亿元，同比-2%/+15%/+12%，对应2026-2028 年PE 为11/10/9X。维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、成本超预期上涨。