事件： 2026 年10 月22 日，北新建材发布2026 年三季度报，Q1-3 2026 营收190.76 亿元同减4.17%；归母净利润19.05 亿元同减26.35%，扣非后归母净利润18.63 亿元，同减26.40%，经营活动现金流净额7.77 亿元同减49.55%。

3Q2026 年公司营收64.45 亿元同增1.54%；归母净利润5.29 亿元同降19.40%，扣非后归母净利润5.45 亿元同降14.64%，经营活动现金流净额0.92 亿元同降84.13%。

收入小幅企稳，原材料价格上行拖累盈利：收入端，3Q2026 收入同比增长1.54%，在地产需求趋弱下实现小幅企稳，防水及涂料等业务拓展对收入形成一定支撑。Q3 毛利率25.82%同降1.97pct，主要系国废价格同比提升22.03%带动护面纸成本提升，加之海外冲突推高其他建材品类原材料成本。费用端，3Q2026 年公司期间费用率15.71%同减0.49pct，销售/管理/研发费用率分别为6.25%/4.62%/4.71%，分别同比-0.18/-0.51/+0.10pct。Q3 归母净利率8.21%，同比下降2.14pct；扣非归母净利率8.46%，同比下降1.60pct。

一体两翼协同推进，海外经营拓展增量：公司持续推进“一体两翼、全球布局”战略。石膏板业务统筹龙牌、泰山、梦牌三大品牌，通过渠道共建、供应链协同及新品推广巩固主业，加快拓展家装、县乡及修缮市场。防水业务完成远大洪雨（唐山）、远大洪雨（宿州）两家公司重组并纳入合并范围，进一步完善产能及区域布局；涂料业务联合重组安徽桑瑞斯、四川桑瑞斯，补强粉末涂料产品线，同时加大嘉宝莉仿石漆、艺术涂料等高附加值产品推广力度。

海外业务围绕东南亚、中亚、非洲、欧洲及环地中海四大区域推进区域化运营，通过主业协同、品类拓展与国际化布局培育增长动能。

投资建议：我们预测公司2026-2028 年归母净利润为25.3/27.4/30.1 亿元，同比-13%/+8%/+10%，对应2026-2028 年PE 为11/10/9X。维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、成本超预期上涨。