本报告导读：

公司2024-2025Q1 分别实现扣非后净利润44.01 亿元、11.44 亿元，同比下降49.56%，上涨 30.78%；公司实际控制人五矿集团拟增持股份不少于 2.12亿股。

投资要点：

盈利预测与投资评级。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为58.72 亿元、62.60 亿元、67.20 亿元，对应EPS 分别为1.11、1.18、1.27元。我们给予公司2025 年18 倍PE，对应目标价为19.98 元，维持“增持”评级。

2024 年扣非后净利润同比下降49.56%。公司2024 年实现收入151.34亿元，同比下降29.86%，扣非后净利润44.01 亿元，同比下降49.56%。

2024Q4，公司实现营业收入46.86 亿元，环比增长45.88%，同比下降19.05%，扣非后净利润13.30 亿元，环比增长45.87%，同比下降58.68%。

公司合计回购注销约1.41 亿股股份，占注销前公司总股本的2.60%。

此外，新《公司法》将“资本公积金不得用于弥补公司亏损”修订为“公积金可以用于弥补公司亏损”，公司已研究相关政策评估利用此项法案的可行性。2025Q1，公司实现营业收入31.19 亿元，同比增长14.50%，扣非后净利润11.44 亿元，同比增长30.78%，主要产品氯化钾、碳酸锂销量分别为89.11 万吨、8124 吨。

分产品看：1）钾产品板块2024 年实现营业收入117.13 亿元，同比下降19.87%，毛利率同比增长2.02pct 至53.34%，氯化钾全年销量同比下降16.56%至467.28 万吨，销售价格同比下降344 元/吨至2159 元/吨。2）锂产品板块2024 年实现营业收入30.75 亿元，同比下降51.66%，毛利率同比下降21.77pct 至50.68%，主要由于碳酸锂价格下跌，公司全年销售碳酸锂产品4.16 万吨，同比增长10.51%，公司碳酸锂产能增长至4 万吨。

实际控制人五矿集团拟增持股份不少于2.12 亿股。公司实际控制人五矿集团基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，计划自25 年4 月9 日开始的6 个月内，通过深证证券交易所系统允许的方式（包括但不限于大宗交易和集中竞价交易）增持公司A 股股票总数量不少于21166.29 万股，不设置固定价格区间，资金来源为自有或自筹资金。

风险提示。原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期、下游需求不及预期、宏观经济下行。