事件描述

公司发布2025 中报，2025Q2 公司实现归母净利13.71 亿元，同比+7%，环比+20%；扣非归母净利13.65 亿元，同比+6%，环比+19%。

事件评论

单二季度，尽管碳酸锂价格仍在下跌，但氯化钾价格持续上涨提振公司盈利能力。

1）氯化钾：2025Q2，公司实现氯化钾产量约102.49 万吨，环比+6%；销量约88.68 万吨，环比基本持平。根据Wind，氯化钾2 季度含税价格约2881 元/吨，环比+9%。公司2025 上半年实现氯化钾业务收入53.68 亿元，同比+0.55%；实现营业成本21.5 亿元，同比-13.35%；实现毛利率59.95%，同比+6.43pct。

2）碳酸锂：2025Q2，公司实现碳酸锂产量1.15 万吨，环比+35%；销量1.25 万吨，环比+54%。根据SMM，电池级碳酸锂2 季度含税价格约6.53 万元/吨，环比-14%。公司2025 上半年实现碳酸锂业务收入12.42 亿元，同比-26.2%；实现营业成本6.21 亿元，同比-7.32%；实现毛利率49.96%，同比-10.2pct。

公司在建核心项目建设进展顺利，锂盐产能量增突出。公司4 万吨/年锂盐项目总体进度达到71%，吸附提锂装置于6 月3 日完成中交验收，预计9 月底4 万吨/年锂盐项目进入投料试车，届时公司将形成8 万吨/年锂盐的产量规模。

公司积极推进柴达木盆地达布逊湖、别勒滩等边深部找矿工作，密切跟踪研究国内、东南亚、非洲和南美等地区钾锂资源，加快推进刚果（布）BMB 固体钾盐项目勘探工作。开展与海外钾肥资源富集地区的合作，积极拓展外部资源获取通道。

价值成长并存，看好公司长期投资价值。1）钾肥业务稳定贡献现金流，叠加在手资金丰厚，截至25Q2 拥有 190 亿货币资金，公司后续分红预期值得期待。2）锂业务4 万吨锂盐项目放量可期，同时央企五矿入主后，体制升级和资源整合预期进一步打开公司长期成长空间。

风险提示

1、新能源需求不及预期，锂价大幅下跌；

2、公司项目投产不及预期。