事件：公司发布2026 年半年度业绩报告。2026 年上半年公司实现营业收入130.5 亿元，同比增长92.5%，实现归母净利润61.7 亿元，同比增长145.3%。其中，2026 年第二季度公司实现营业收入66.2 亿元，同比增长80.8%，环比增长2.9%，实现归母净利润31.4 亿元，同比增长129.2%，环比增长3.8%。

钾肥价格持续高位，上半年国内氯化钾进口创历史新高。2026 年上半年国内钾肥价格持续高位，根据同花顺数据，2026 年二季度青海盐湖60%粉钾出厂价为3100 元/吨，环比持平。同时，上半年我国氯化钾进口量创下历史新高，2026 年1-6 月份累计氯化钾进口880 万吨，同比增长40.1%。

2026 年上半年公司实现钾产品营业收入71.4 亿元，同比增长31.4%，毛利率录得62.6%，同比+2.7pct。

上半年碳酸锂价格震荡向上，公司锂盐资源持续夯实。2026 年1 月财政部宣布将电池产品出口退税率由9%下调至6%，2 月末津巴布韦暂停未加工矿产及锂精矿出口，美以伊冲突及霍尔木兹海峡通航受阻导致硫酸价格大幅飙升，推动锂价持续走高。2026 年第一/二季度国内碳酸锂市场均价15.4、17.3 万元/吨，环比分别提升74.1%、12.5%。反映在报表端，2026年上半年公司锂产品业务实现营业收入56.0 亿元，同比增长255.5%，毛利率录得83.5%，同比+29.3pct。同时，公司持续扩张锂盐资源规模，依托察尔汗盐湖丰富的锂资源储备，已实现4 万吨锂盐项目建成投产并稳定运行，并完成收购五矿盐湖，实现产能持续扩张，五矿盐湖核心资产位于青海省一里坪盐湖，目前已建成产能包括：碳酸锂1.5 万吨/年、磷酸锂0.2 万吨/年、氢氧化锂0.1 万吨/年及钾肥30 万吨/年。

盈利预测与投资建议：综合考虑氯化钾及碳酸锂行业发展趋势，以及公司产能扩张，我们预测公司26-28 年实现营业收入244.0、259.3、270.7 亿元，同比分别+57.4%、+6.3%、+4.4%，实现归母净利润115.7、126.8、135.1 亿元，同比分别+36.5%、+9.6%、+6.5%，按照8 月27 日收盘价计算对应PE 分别为13、12、11 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产能释放不及预期；产品价格大幅波动；下游需求不及预期等