事件：

10 月22 日，公司发布2025 年三季报。前三季度，公司实现营业收入27.27 亿元，同比下降9.87%，实现归母净利润2.01 亿元，同比下降3.16%。

观点：

第三季度收入稳步提升，利润有所波动，回款力度加大。三季度，稀土永磁行业政策管制持续收紧，公司经营保持稳健，前三季度实现营业收入27.27 亿元，同比下降9.87%，实现归母净利润2.01亿元，同比下降3.16%。其中，单三季度营业收入9.93 亿元，同比小幅增长0.07%，归母净利润5681.94 万元，同比下降11.39%。

报告期内，公司加大回款力度，应收票据大幅减少，应收款项质量有所提升。

盈利预测及投资评级：前三季度，公司因下游需求波动影响业绩。

今年以来，相关部门加大对稀土永磁产品及技术的产业链整治及出口管控，稀土产品价值持续提升。10 月9 日，商务部连续发布第61 号、62 号公告，进一步细化和加强包含中国出产的稀土产品及相关技术的出口管制，整个稀土产业链的稀缺性及价值进一步提升，稀土产品价格有望稳步增长。公司核心主业为钕铁硼磁体及电机产品，合计占收入比例75%以上，两大主业毛利率稳步提升，在下游新能源汽车、变频空调等广泛需求支撑下，有望在波动后迎来增长。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润2.46/2.56/2.8 亿元，对应PE 分别为48.6/46.7/42.8 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：行业管控政策变化；地缘政治局势升级；下游需求恢复不及预期；宏观经济波动；数据引用风险。