核心观点

2023年前三季度海南离岛免税修复显著。2023年前三季度，海口海关共监管离岛免税购物金额349.4亿元，比去年同期增长28.6%；购物件数4150万件，同比增长6.7%；购物人次525万人次，同比增长56.3%，前三季度化妆品、首饰、手表等位居前三大海南离岛免税热销商品，购物金额分别为140.9亿元、50.1亿元和36.6亿元，分别增长4.8%、71.4%和50%。同期，箱包、服装、手机购物金额分别增长74.3%、92.7%和15.8%。今年以来，海南积极推动离岛免税消费市场恢复。海口海关采用“前置审核，即抵即卸”模式，实现热销免税品最快4小时出库上架销售。三亚海关根据各家免税企业实际制定了“一对一”服务保障方案，车辆到货监卸，货到即查、即放，7×24小时无盲点远程监管，最大程度压缩物流时间。此外，海南省通过发放2000万离岛免税消费券、举办第二届海南国际离岛免税购物节、赴省外开展离岛免税宣传推广等活动，持续巩固离岛免税消费市场，自暑假起海南离岛免税市场持续呈现增长态势。

韩免：8月海外游客免税销售略有反弹。8月韩国免税总体销售额8.60亿美元，同比-27.69%，环比+11.43%，连续17个月同比下降；8月购物人次达到206.40万人，同比+99.27%，环比+5.31%；但客单价持续低迷，8月总体客单价416.55美元，同比-63.71%，环比+5.81%。国内游客销售额1.80亿美元/+70.34%，环比-3.67%；国外游客销售额6.79亿美元/-37.27%，同比持续下降，环比+16.26%。国内游客购物人次206.40万人/+65.14%，环比+5.51%；国外游客购物人次59.44万人/+307.50，环比+4.82%，占比28.80%。

海南主要机场客流情况：月初至今，海口美兰机场累计班次9332架，同比+205.17%，恢复至2019年同期109.53%。月初至今累计旅客人次132.28万人，同比+214.71%，恢复至19年106.91%。10月初至今累计班次6937架，同比增长113.78%，恢复至2019年同期79.87%；累计客流111.19万人次，同比+353.26%，恢复至19年115.43%。

行情回顾：上周（10月16日-10月20日），申万社服行业指数涨幅-5.25%，在申万一级行业中排名第25。同期沪深300指数涨幅-4.17%。社服跑输沪深300指数1.08pcts。细分板块中，一般零售跌幅最小，跌幅为-3.22%。个股表现中，社服行业涨幅前5个股为*ST凯撒（+3.18%），豆神教育（+2.20%），大连圣亚（+2.13%），*ST文化（+0.00%），*ST易尚（+0.00%）

投资建议：免税：海南消费Q4进入旺季，关注顶奢品牌陆续落地、新项目开业、市内免税店政策落地等因素催化下的免税盈利能力提升、业绩预期改善，建议关注中国中免。出行链：板块近期深度回调有望迎估值修复，关注三季报催化行情。

风险提示：行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险。

（来源：首创证券）