报告要点

事件描述

中国武夷2015年报：公司实现营业收入24.09亿元，同比增长13.43%，净利润1.28亿元，同比增长12.4%；净利润率5.3%，同比下降0.05个百分点。EPS0.33元。其中第四季度单季实现营业收入8.95亿元，同比增长43.92%，净利润0.56亿元；净利润率6.24%，EPS0.14元。

事件评论

营收小幅增长，投资收益助净利同步上涨。2015年公司营业收入同比增长13.43%，净利润为1.28亿元，同比增长12.40%，其中公司出售惠泉啤酒股份获得投资收益4295万元。房地产业务营收增长38.93%，国际工程承包业务营收下降23.46%，毛利率提高5.16个百分点，两大主营业务未能推动扣非净利润上涨的一大因素在于由于人民币贬值导致公司本期发生汇兑损失1.36亿元，当期财务费用增加142.44%。

多举措融资并行，财务状况极大改善。报告期内通过债券融资4.9亿元，增加贷款18.38亿元，公司积极财务筹划用低成本资金置换高成本资金改善财务状况，期末公司净负债率为35.61%，资金覆盖率为0.50。

2016年初公司顺利通过配股融资10.75亿元，保证了新项目顺利开展。

京津冀协同发展，通州地储伺机而动。紧跟京津冀协同发展国家战略的指引，北京市委十一届八次全会明确指出在通州建设行政副中心，实现北京的非首都功能疏散，这一定位使得通州的区位优势再度凸显。

截止公告日，公司已获得北京武夷全部股份，北京武夷在通州核心区域已开发楼盘共计60万㎡，拥有南区项目土地储备建筑面积109万㎡，目前已经处于开发阶段，预计2016年开始将为公司贡献盈利。

孜孜不辍，树海外建设标兵。公司依托控股股东福建建工集团，在工程承包上有较大优势。公司国际承包业务以肯尼亚为中心，积极向周边国家拓展，在2015年实现营业收入9.25亿元，占比为38%。截止公告日累计承接项目总额达23.26亿元，2015年公司工程承包业务毛利率为20.44%，国际工程承包预计将会为公司带来可观收益，前提是谨慎规避汇率风险。

投资建议：公司2015年业绩表现良好，我们看好2016年的持续性。

预计公司2016年、2017年的EPS分别为0.470和0.579元/股，对应当前股价的PE分别为34.50和27.99倍，给予“买入”评级。

风险提示：房地产业周期波动、汇率市场波动导致汇兑损失