本报告导读：

2025Q1 食品饮料板块获配比例环比回落，细分来看白酒板块低增、龙头突出，其他板块除食品加工外配比均呈环比下降，其中非白酒、饮料乳品及休闲食品降幅居前。

投资要点：

投资建议：1 ）白酒：发展更加理性，注重高质量发展，头部企业增长持续性和确定性相对较强，建议增持：动销较好标的山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒，以及相对稳健标的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒。2）大众品：重视零食机会，基数压力缓解+渠道/新品类驱动成长，建议增持三只松鼠、盐津铺子、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味；啤酒环比改善，饮料品类红利延续，啤酒、饮料建议增持青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、珠江啤酒、百润股份，港股农夫山泉、华润饮料、华润啤酒；成长品类建议增持百龙创园；调味品建议增持千禾味业、海天味业、宝立食品、中炬高新。

2025Q1 主动偏股类公募基金食品饮料重仓配置比例环比下行。从主动偏股类公募基金重仓配置比例来看，2025Q1 食品饮料重仓股配置比例环比-0.12pct 至7.39%，位列各行业第五。其他前五获配板块分别为电子、医药生物、电力设备及汽车，对应2025Q1 配置比例分别为17.94%（环比+1.15pct）、9.97%（+0.56pct）、8.91%（-2.32pct）及7.72%（+1.30pct）。

分子板块看，白酒板块低增、龙头突出，其他板块除食品加工外配比均呈环比下降。2025Q1 白酒重仓股配置比例环比+0.22pct 至5.95%，其中白酒龙头及强势地产酒企贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘重仓比例呈现环比回升，带动板块增配。其他食饮子板块中除食品加工环比微升以外均呈现下降，非白酒、食品加工、饮料乳品、休闲食品、调味发酵品获配比例分别为0.50%（环比-0.10pct）、0.16%（+0.01pct）、0.50%（-0.10pct）、0.21%（-0.10pct）、0.07%（-0.05pct）。

2025Q1 食品饮料各子板块内个股配比变动分化。公募重仓食品饮料各子板块标的中，1）白酒：2025Q1 白酒龙头及强势地产酒企贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘重仓比例呈现环比回升，带动板块增配。2）啤酒等非白酒：板块总体呈现减配，但其中燕京啤酒、百威亚太、古越龙山、会稽山重仓比例环比提升。3）饮料乳品：

板块环比减配，而其中乳制品企业新乳业、优然牧业、妙可蓝多重仓比例提升，饮料企业统一企业中国、康师傅控股重仓比例提升。

4）休闲食品：零食公司卫龙美味、有友食品、甘源食品重仓比例环比提升。5）调味品板块：板块环比减配，其中宝立食品、安琪酵母、中炬高新的重仓比例降幅居前，而千禾味业、阜丰集团、颐海国际重仓比例上调。6）食品加工：板块环比增配，其中百合股份、春雪食品、华统股份的重仓比例提升居前，而双汇发展、康比特、龙大美食不同程度下滑。

风险因素：消费复苏不及预期、市场竞争加剧、成本进一步上涨、食品安全问题。