事件：近期，我们参加了酒鬼酒2024 年股东大会，核心反馈如下：

聚焦核心单品，提升营销去化库存。面对行业调整和竞争加剧的市场环境，公司持续优化产品矩阵，围绕“1+3”产品策略，形成高中低全价位段产品体系。同时聚焦产品提升，以差异化产品满足多元化市场需求，启动“两低一小”产品战略（低度/低端/小酒），全面拥抱年轻消费群体，湘泉聚焦大众价位段凸显性价比。

坚定渠道改革，推进品牌建设。公司持续推进营销模式转型，强化终端动销，理顺产品价值链。公司围绕核心市场“聚焦打透”，在全国建立了15个样板市场，稳固基本盘。持续提升渠道动力及精细化管理程度，聚焦湖南市场，目标实现全渠道立体化覆盖。今年全面推进扫雷行动，对市场进行全面排查，建立区域网格化管理体系，提升市场精细化程度。同时发力餐饮、商超、直营团购、电商及新零售渠道等。目前已在湖南六个地级市取得实质性效果。从2025 年开始，湖南市场在全国销售占比稳步提升。

随着全渠道覆盖完成，未来销售占比有望进一步提高。

盈利预测及投资建议：我们认为，目前正值白酒行业调整期，行业分化与存量竞争进一步加剧，向头部品牌集中趋势明显。公司作为馥郁香型白酒代表企业，优化产品矩阵，增强市场认可度，培育消费者心智。公司不断优化营销策略，BC 联动获一定成效，终端市场活跃度持续提升，宴席推广和消费者扫码活动带来明显增量，渠道逐级动销取得积极成果。省内坚持拓展终端规模，省外聚焦重点市场，拓展国际市场，推进与央企及政府合作。随着新总经理的加入，公司管理团队有望得到进一步增强，带领公司实现业绩企稳回升。看好公司深化费用改革，加速渠道布局，持续不断培育消费群体，从而带动馥郁香势能的兴起。我们预计25-27 年实现营收14.44/16.05/18.53 亿元，归母净利润0.53/1.03/1.97 亿元，给予“中性”评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险；改革成效不及预期风险。