业绩回顾

1Q26 业绩符合我们预期

公司公布1Q26 业绩：公司实现营收187.76 亿元，同/环比+30.92%/+0.50%；实现归母净利润9931 万元，同/环比+241.86%/-71.82%；扣非归母净利润2547 万元，同比扭亏为盈，环比-84.65%。符合我们预期。

发展趋势

产品结构优化带动单车收入及毛利增长，降本控费效果显著。参考中汽协，公司1Q26 重卡/中卡批发销量同比+6.4%/+38.0%至5.8 万辆/8924 辆；参考交强险，公司1Q26 天然气/新能源重卡上牌量同比+12%/+21%至1.6 万辆/4440 辆。公司营收增速跑赢销量增速，我们认为主要因为年初以来公司多款车型升级上市，J7、鹰航、鹰途等高端产品销量占比提升以及高附加值的新能源产品上量。公司1Q26 毛利率同环比+1.5pct/-5.6pct 至5.3%，期间费用率同环比-0.6pct/-4.8pct 至4.9%。我们判断，毛利率同增主要系规模效应释放、产能利用率提升、中高端产品销量占比提升以及新能源产品减亏影响；在持续增加核心研发投入及海外营销费用的前提下，公司加大管理费用控制带动整体费用率下降。

向前看，补贴细则落地推动内需回暖，出口健康发展。4 月28 日交通运输部、发改委联合发布关于2026 年实施老旧营运货车报废更新的通知，补贴标准落地。我们判断，伴随各地落实政策、老旧货车更新置换，以及“十五五”开局部分重点工程开工，2Q26 国内重卡需求有望环比增长。参考中汽协，1Q26 重卡行业出口数量同环比+37%/+2%至10.0 万辆，其中对非洲/东南亚/中东出口分别同比+91%/+50%/-11%。我们认为，尽管近期地缘政治冲突下部分区域承压，但中系车整体出口仍保持增长，看好海外需求长期增长基础；同时公司通过定制化产品开发、本地化产销服体系搭建等方式持续发力，看好公司海外销量及盈利增长。

盈利预测与估值

我们维持2026/2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年29.1/21.6x P/E。维持跑赢行业评级。维持目标价9.59 元不变，对应2026/2027 年41.4/30.8x P/E，较当前有42.5%的上行空间。

风险

重卡国内外需求承压；行业竞争加剧；新兴业务发展不及预期。