投资建议

《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》指出，重点发展系列化新型涡桨/涡扇支线飞机及先进通用航空器。支线飞机是民用航空工业的重要组成部分，对提高国家内部通达性、发展民用航空市场极为关键。我们将支线飞机作为商用飞机系列报告第二篇，探讨若干热点话题并挖掘支线飞机制造业投资机会。

理由

我国支线航空市场面临发展机遇。支线航空网络是干线航空网络的延伸，是连接欠发达地区（城市）与发达地区（城市）的重要纽带。我国支线航空市场开发潜力巨大：根据庞巴迪的机场级别划分，在我国2017 年的229 个机场中有145 个三级机场、占比63%，但是三级机场仅承担年旅客吞吐量的4.1%。展望未来20 年，随着中国经济持续发展，中产阶级人口扩大，中国民航产业仍将保持较快增长，支线航空市场正面临发展机遇。

我国未来20 年将交付约900 架喷气支线客机。支线飞机座级在20-100 座，需求主要来自两个方面：一是采购新飞机以取代执飞支线航线的干线飞机和原有高龄支线飞机；二是采购新飞机用于满足新增支线航线的需要。庞巴迪预测，未来20 年全球将新增5750 架大型支线客机；综合庞巴迪与中国商飞的预测，未来20年我国将交付约900 架喷气支线客机。

支线航空与支线飞机六问六答：1）支线航空vs 高铁？并非互相替代，而是优势互补；2）补贴是否必要？需要政府补贴以培育市场和稳定航空公司预期；3）如何干支结合？他山之石看三种合作模式；4）支线飞机vs 干线飞机？小客流、短航程航线优选支线飞机以节省现金运营成本；5）国产飞机性能如何？ARJ21 与MA700均具有较强竞争力；6）适航认证进展如何？MA600 与ARJ21 已完成国内取证，MA700 在FAA 或EASA 取证方面有望取得突破。

盈利预测与估值

短期：ARJ21 产量扩大驱动产业链增长，关注中航飞机、中航沈飞、洪都航空等公司民机配套业务的成长性。中长期：MA700、ARJ21均具有广阔的市场空间，看好全产业链发展前景。

风险

MA700 研制、ARJ21 扩产、国内支线航空市场发展的不确定性。