业绩简评

2025 年8 月26 日，公司发布2025 年中报，公司25H1 实现营收18.54 亿（同比+5.5%），实现归母净利润0.73 亿（同比+7.8%）；25Q2 实现营收10.41 亿（同比+19.4%，环比+28.1%），归母净利润0.51 亿（同比+63.8%，环比+134.3%）。

经营分析

抢抓市场需求，业绩稳健增长：1）25H1 各业务抢抓市场需求扩充、产品技术升级换代机遇，加快技术创新与产品更替，进一步提升公司产品在相关领域的市场份额，业绩实现稳健增长。2）25H1计提存货减值493 万，转回坏账准备915 万。

盈利能力环比提升，费用率管控良好：1）25H1 公司实现毛利率20.7%（-0.9pct）；归母净利率3.9%（+0.1pct）；25Q2 公司实现毛利率22.9%，同比+0.6pct，环比+5.0pct；实现归母净利率4.9%，同比+1.3pct，环比+2.2pct。2）25H1 期间费率17.0%（-0.8pct）；25Q2 期间费率17.3%，同比-0.4pct，环比+0.7pct。

主营业务巩固优势，低空领域持续突破：1）智能终端：进一步夯实优势市场根基，广电业务稳中有进，通信业务完成多个省份市场占位和布局，实现营收11.82 亿（+3.72%），毛利率11.46%（-3.42pct）。2）空管：推出全国首个无人机混合物流运营系统，参股成立绵阳科技城低空产业发展有限公司，实现营收4.61 亿（+10.07%），毛利率35.21%（+3.71pct）。3）微波射频：依托空管优势，积极开拓机载卫星通信、遥控遥测、气象雷达、弹载、系统集成等领域市场，与产业链重要企业达成战略合作，实现营收1.72 亿（+0.82%），毛利率42.76%（+4.03pct）在手订单增长，技改提升批产能力：1）截至25Q2 末，合同负债0.55 亿，较25Q1 末+70.99%，公司预收货款增加；预付款项0.38亿，较25Q1 末+120%，主要系预付材料、设备款。2）25Q2 末固定资产6.17 亿，较25Q1 末+0.32%；在建工程0.23 亿，较25Q1 末+35.88%，公司持续推进生产能力建设。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027 年实现营业收入47.77/55.90/67.83 亿，同比增长14.3%、17.0%、21.3%；实现归母净利润2.34/2.92/3.75亿，同比增长20.6%、24.5%、28.4%，对应PE 分别为79/64/50倍。维持“买入”评级。

风险提示

下游武器装备列装节奏不及预期；低空建设进度低于预期；智能终端业务增长不及预期。