【风口掘金】生物柴油全球放量元年！海外强制+我国产能占50% 量价齐升！

导语：生物柴油SAF进入全球放量元年，需求大增

① 近期，美国为了报复中国不买美国大豆，威胁要切断中国废弃食用油（UCO）的进口，堪称逻辑荒谬。2024年，中国对美出口此类原料达127万吨，占美国进口总量近六成。UCO是制造生物柴油的关键低碳资源，全球供不应求，根本不怕制裁。

②SAF（可持续航空燃料）为广义生物柴油的一种，定位为航空燃料。因航空业碳减排难度较大，SAF 以其碳减排能力效果明显且与传统航空燃料直接掺混使用的性能，成为航空业深度脱碳的关键。在欧洲强制政策的推动下，全球SAF 供需供不应求，价格高增，截至 2025 年 10 月 18日我国 SAF 离岸高端价为 2500 美元/吨，较年初上涨 38.9%，处于历史高位。

一、短期催化：UCO供应紧缺+国际需求高增

1、目前，全球多地区已发布 SAF 掺混指导，强制要求在现有航空燃油中掺入SAF，推动 SAF 市场需求增长。

其中，欧盟掺混政策已于年内落地，对 SAF 市场需求推动明显：2025 年欧盟 SAF 强制掺混比例为 2%，随后拟逐步提升至 2030/2050 年的 6%/70%；2024 年欧盟 SAF 消费量约为 61 万吨，2025 年掺混政策的实施预计为当地带来约 130 万吨需求增量。

美国2026 年生物燃料掺混目标落地延迟至年底公布，当前讨论区间为 47.5-55 亿加仑（生物柴油部分），低于 6 月提案的 56.1 亿加仑，但仍较 2024 年实际产量增长 1.1%-32%。

我国 SAF 政策以引导为主，国内需求量较小，SAF 生产现主要依靠出口消化。

点评：减碳绿色能源的应用正处于全面落地期，既是为了环保，也是为了倒逼能源革新。在全球海运领域，主要使用绿色甲醇作为替代，在航空领域，最好的减碳能源就是SAF,具有长期性、确定性的特点。

2、上游 UCO 因餐厨废油有限供应而具有稀缺性，SAF 增产驱动行业高景气。

当前可实现SAF规模性商业生产的原料为植物油脂与餐厨废油。但因部分地区对植物基 SAF 实施限制（如欧盟计划淘汰大豆油与棕榈油制 SAF），餐厨废油在 SAF 制备中具有不可替代性。

国内市场方面，因我国人口总数与人均用油均趋于稳定，餐厨废油供应存在上限。餐厨废油通常加工为工业混合油（UCO）后用于 SAF 生产，目前我国 UCO 以内销为主，在 SAF 放量拉动下价格亦出现上行。

点评：中国具有全球最大的UCO供应能力。美国为了豆农的利益要禁止从中国进口UCO,但是，美国UCO自产的量只占需求的六分之一，一旦停止进口中国的UCO，将大幅增加美国生物柴油生产商的成本，搬石头砸自己的脚，大概率会成为“TACO”交易的又一案例。

3、近期 SAF 需求向好而海外供应减少，国内SAF 景气增加带动原料 UCO 供需偏紧，UCO-SAF 产业链价格同步上涨。

据百川盈孚数据，截至 9 月 24 日，欧盟、中国 SAF FOB 价格分别为 2,705、2,400美元/吨，分别较 2025 年年初+46%、+33%；潲水油不含税价格 7,400 元/吨，较2025 年初+15%。据开源证券研究，9 月 24 日中国 SAF 单吨利润超 3,000 元/吨，2025年以来单吨利润最高超 3,500 元/吨。

截至 2024 年末我国 SAF总产能约 105 万吨/年，约占全球 50%，且后续规划产能总量庞大，规模化交付将推动行业业绩弹性释放。

9月2日，欧盟对美国 SAF 产品征收反侵销税，中国 SAF 产品竞争力或进一步凸显。

点评：小众出海赛道，正赶上环保能，地沟油反而成了核心竞争力，这恐怕是很多人想不到的。

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二、长期行业逻辑：碳减排能力MAX，航空业碳减救星