公司发布2025年 一季报

云铝股份25Q1 实现营业总收入144.11 亿元，较24Q1 同比+26.89%，较24Q4 环比-5.59%；实现归母净利润9.74 亿元，同比-12.26%，环比+64.66%；销售毛利率9.96%，同比-4.38pcts，环比+0.36pct。

氧化铝价格进一步回落，后续业绩有望持续修复2025 年一季度氧化铝均价3863.5 元/吨，较24Q1 同比+15.44%，较24Q4 环比-27.35%，公司利润同比下滑、环比提升符合原材料价格变动影响成本的预期。氧化铝价格延续下行趋势，25 年3 月31 日国内均价3090 元/吨，4 月24 日均价2895 元/吨，在当前氧化铝价格下公司利润有望持续修复。

一季度电解铝同比量价齐升

25Q1 云南电解铝平均产能利用率达99%，而上年同期仅81%左右，今年云南整体电力供应情况好，电解铝几乎满产运营，带动公司销量提升。

价格方面，25Q1 国内铝现货均价20455 元/吨，较上年同期+7.22%，4月以来美国关税政策不确定性造成宏观的紧张情绪，铝价下行至1.95万元/吨后逐步回升，4 月23 日国内现货铝价为19923 元/吨，目前内需充足，政策利好地产和制造业需求，特朗普也表示愿意缓解贸易紧张局势，看好后续铝价回升。

投资建议

我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为62.18/73.06/82.14 亿元（前值为2025-2026 年分别为57.1/69.7 亿元），对应PE 分别为8/7/6倍，维持“买入”评级。

风险提示

铝价大幅波动；原材料和能源成本大幅波动；云南供电问题影响生产等。