事件：公司发布2026 年上半年业绩，2026H1 公司实现营收350 亿元，同比+20%；归母净利润77 亿元，同比+178%，归母净利同比增长主要原因是成费比同比优化18%，成本竞争力得到进一步增强。单季来看，26Q1/Q2 实现营收为164/186 亿元，同比+14%/+27%，Q2 环比+14%；归母净利润36/41 亿元，同比+269%/+128%，Q2 环比+13%。

铝产品“量价齐升”，业绩亮眼。1）量，2026H1 铝产品产量162 万吨，同比+1%；氧化铝产量 65 万吨，同比-3%；炭素产量 39万吨-4%，同。比2）价，铝产品平均销售价格为21,195 元/吨，同比+9%。3）成本，铝产品生产成本14,344 元/吨，同比-18%。4）利润，电解铝毛利率34%，同比+19 pct；铝加工毛利率30%，同比+17 pct。

资源获取和数智化赋能夯实发展根基。公司围绕资源保障，在稳产上产与勘探增储双向发力，有序推进矿产资源获取、探转采手续办理等工作，全力保障自采矿稳定供应，自产矿量同比增长约14%。同时，公司加快数智化建设，全面上线生产管控一体化系统，梯度培育智能工厂，公司下属1家企业入选卓越级智能工厂、7 家企业入选先进级智能工厂。绿铝云慧鉴、机器人巡检等AI 场景多点落地，绿铝云慧鉴再次入选工信部人工智能典型案例。

较强的资源保障竞争优势。公司着力加大云南省铝土矿开发力度，在云南省文山、大理、昭通等地区拥有矿业权，依托自有铝土矿资源优势，为公司绿色铝产业发展提供了较强的铝土矿—氧化铝资源保障；公司还具备铝用阳极炭素产能80 万吨，石墨化阴极产能2 万吨，与索通发展合资建设的年产90 万吨阳极炭素项目已达产，铝用炭素自给率进一步提升。氧化铝及炭素方面的自给优势，能有效控制生产成本，降低大宗原辅料价格波动风险。

公司发布中期分红计划，分红比例40%。公司制定的2026 年中期利润分配预案为：拟以现有总股本34.7 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利人民币8.87 元（含税），派发现金红利人民币30.8 亿元（含税），分红比例为40%。公司本次不进行资本公积金转增股本，不送红股。

投资建议：公司作为国内绿色铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势。因铝价存在下跌风险，故下调整体业绩预测，我们谨慎假设2026-2028 年电解铝含税价格为2.4/2.35/2.3 万元/吨，预计2026-2028 年公司实现归母净利150/142/133 亿元，对应PE6.2/6.5/6.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：铝锭价格波动风险、氧化铝价格波动风险、行业竞争风险等。