事件：公司发布2026 年三季报业绩，2026 年前三季度公司实现营收526亿元，同比+19%；归母净利润116 亿元，同比+164%，归母净利同比增长主要原因是铝商品销价同比上涨、成本下降，盈利能力增强所致。单季来看，26Q3 实现营收为176 亿元，同比+18%，环比-5%；归母净利润39 亿元，同比+141%，环比-4%。

电解铝价格同比大幅增长，盈利能力显著增强。1）价，26Q3 电解铝价格23,726 元/吨，同比+15%，环比-2%。2）成本，据SMM 数据披露，26Q3云南电解铝完全成本14,966 元/吨，同比-3%，环比-0.3%。3）利润，据SMM 数据披露，26Q3 电解铝行业利润7,545 元/吨，同比+83%，环比-3%。

资源获取和数智化赋能夯实发展根基。公司围绕资源保障，在稳产上产与勘探增储双向发力，有序推进矿产资源获取、探转采手续办理等工作，全力保障自采矿稳定供应，2026 上半年自产矿量同比增长约14%。同时，公司加快数智化建设，全面上线生产管控一体化系统，梯度培育智能工厂，公司下属1 家企业入选卓越级智能工厂、7 家企业入选先进级智能工厂。

绿铝云慧鉴、机器人巡检等AI 场景多点落地，绿铝云慧鉴再次入选工信部人工智能典型案例。

较强的资源保障竞争优势。公司着力加大云南省铝土矿开发力度，在云南省文山、大理、昭通等地区拥有矿业权，依托自有铝土矿资源优势，为公司绿色铝产业发展提供了较强的铝土矿—氧化铝资源保障；公司还具备铝用阳极炭素产能80 万吨，石墨化阴极产能2 万吨，与索通发展合资建设的年产90 万吨阳极炭素项目已达产，铝用炭素自给率进一步提升。氧化铝及炭素方面的自给优势，能有效控制生产成本，降低大宗原辅料价格波动风险。

投资建议：公司作为国内绿色铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势。因铝价存在下跌风险，故下调整体业绩预测，我们谨慎假设2026-2028 年电解铝含税价格为2.4/2.35/2.3 万元/吨，预计2026-2028 年公司实现归母净利152/144/135 亿元，对应PE5.9/6.3/6.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：铝锭价格波动风险、氧化铝价格波动风险、行业竞争风险等。