事件：公司发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现总营业收入31.18亿元，同比减少6.92%；实现归母净利润2.66 亿元，同比减少19.71%；实现扣非归母净利润2.43 亿元，同比减少18.38%。

点评：

国内下游需求放缓，海外业务销售额增长30%以上。2025H1 公司营业收入达到31.18 亿元，同比下降6.92%。分业务看，公司工业产品销售/工程施工营业收入分别为25.75 亿元、2.92 亿元，分别同比-10.25%、+14%；其中工业产品销售收入下滑主要系国内业务下游需求放缓，短期市场承压，但“向海”战略顺利展开，海外业务显著增长，工业产品销售中境内、境外收入分别为21.02 亿元、10.17 亿元，分别同比-18.19%、+30.16%；工业产品销售毛利率28.06%，增加1.17pct，其中境内、境外毛利率分别为24.5%、33.67%，分别同比-0.75pct、+2.72pct。

积极布局数据中心，有望带来新成长空间。根据公司8 月20 日投资者关系管理信息，公司旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷源装备和热交换装置等冷却装备。顿汉布什公司“变频离心式冷水机组”“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》，其中，“变频离心式冷水机组”包含“高压变频离心式冷水机组”和“磁悬浮变频离心式冷水机组”。国内已成功服务了国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心、北京四季青数据中心、上海交通银行数据处理中心、恒丰银行总部数据中心、北京中信银行数据中心、杭钢集团云计算数据中心、淮海大数据产业园、深圳梅林数据中心、数字福州云计算中心、武汉大数据产业中心、浙江之江国家实验室等诸多项目。在海外与多家本土专业集成商合作，服务了北美、澳洲、东南亚、中东诸多项目，市场景气度高。海外制造基地在战术性扩产中。

2024 年7 月升级版IDC 专用ACM 磁悬浮、气悬浮系列新产品和IDC专用FanWal 风墙研发上市，进一步提升了竞争力。冰轮换热技术公司提供蒸发式冷凝器、闭式冷却塔、干冷器、等焓加湿空冷器、干湿联合式冷却器、板翅式密封通道热交换器、风液混冷换热器等，其中，“低碳节能闭式冷却技术”获评国家节能降碳示范技术推荐，“液冷系统热交换器”入选《2024 年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》。

开辟第二增长赛道-工业全域热控。在国家双碳战略指引下，构建清洁、低碳、安全、高效的能源体系已成为产业转型核心问题。作为工业热泵领域创新先锋，公司贯彻“绿色赋能生态 创新引领未来”理念，整合　　在工业热管理板块的最前沿的产品和技术，在2025 中国制冷展上重磅发布“工业全域热控综合解决方案”。方案聚焦工业热控主战场，依托“高温度、大温差、宽温域”的热泵核心技术，深度融合多源多级系统集成技术，构建起能源梯级利用体系，实现余能高效回收与集约利用，不断拓展。热泵在不同领域的方案革新，实现场景全覆盖、能源全兼容、技术全链路布局。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为69.71 亿元、79.32 亿元、90.11 亿元，增速分别为5.1%、13.8%、13.6%；归母净利润分别为6.65、7.62、9.23 亿元，增速分别为5.8%、14.7%、21.1%。

风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、政策推进不及预期风险。