26Q3 扣非归母净利润同比+97.7%接近预告上限，AIDC 业务为核心驱动因素

2026Q1-Q3 公司实现营收60.1 亿元，同比+24.4%；实现归母净利润6.2 亿元，同比+44.6%；实现扣非归母净利润5.7 亿元，同比+45.2%。单Q3 公司实现营业收入23.4 亿元，同比+36.1%；归母净利润3.1 亿元，同比+89.7%，扣非归母净利润3.0 亿元，同比+97.7%。公司Q3 业绩显著高于此前预告中值，主要系：（1）工商制冷：食品冷链需求向好+化工受益于宏观经济景气度回暖而逐步走出底部，传统主业保持稳健；（2）AIDC：2026Q3 末公司合同负债达15.8 亿元，较年初增长约27%，主要系控股子公司顿汉布什海外AIDC 冷源装备业务快速增长，订单储备充足，为后续业绩释放提供支撑。

盈利能力显著提升，费控表现保持优异

盈利端，2026Q1-Q3 公司实现销售毛利率27.3%，同比-0.5pct，销售净利率11.4%，同比+1.3pct，盈利能力稳健提升。单Q3 公司实现销售毛利率29.6%，同比+1.0pct；销售净利率14.8%，同比+3.7pct。公司盈利能力显著提高，主要系高毛利海外AIDC 冷源业务收入占比提升。费用端，2026Q1-Q3 公司期间费用率16.0%，同比-1.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.4%/4.3%/3.4%/0.9%，同比分别-1.3/-0.6/-0.6/+1.0pct，三费管控表现优异，财务费用增高主要系人民币升值带来一定汇兑损失。

AIDC 冷源需求旺盛，订单储备与产能扩张支撑业绩上行行业端，海外AIDC 建设继续加速，冷源装备作为较早进场的基础设施环节，通常需在服务器大规模上架前完成安装调试，需求前置性显著、景气度保持高位。订单端，公司依托旗下稀缺平台顿汉布什加速承接海外AIDC冷源需求，累计公开披露超2.5 亿美金订单，品牌+渠道+工程落地能力持续验证。产能端，公司前瞻性布局中国烟台+马来西亚+美国三大生产基地，公司预计2027 年初将全球产能对应产值提升至100-120 亿元，2028 年进一步提至150-200 亿元。随着海外订单顺利交付、全球产能逐步释放，公司业绩兑现能力有望增强，中长期成长空间进一步打开。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028 年归母净利润为8.6/19.2/28.5 亿元，当前市值对应PE 分别为32/14/10X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求波动风险、AIDC 订单不及预期、海外经营及交付风险等