投资要点：

从图形渲染到人工智能，GPU 应用不断拓宽。GPU 专注并行计算，应用领域从图形渲染、通用计算开始向深度学习扩展，高度契合人工智能发展需求。从人工智能芯片的技术实现路径来看，FPGA、ASIC 或许在性能（包括计算能力、传输能力、储存能力）和功耗（能耗、散热）等方面较GPU 更优，但由于GPU 具备良好的通用性，目前已成为人工智能芯片领域唯一能够实现大规模应用的方案。

人工智能助力GPU 需求提升，自主可控推动国产品牌崛起。从全球市场来看，受PC 和智能手机出货量下滑影响，传统GPU 需求有所降低，但游戏板块仍是亮点。增量领域上，人工智能的快速发展带来了新兴领域的GPU 市需求，比如云平台、超级计算机等云端需求以及机器人、智能汽车等终端需求。从国内市场来看，国产计算机生态已基本搭建，自主可控进程有望加速，国产GPU 迎来发展良机。经测算，若考虑整个财政供养体系及军队的国产替代，GPU 国产化市场空间超过200 亿。

全球GPU 市场寡头垄断，国内发展起步较晚。全球GPU 市场发展相对成熟，PC GPU 市场Intel、NVIDIA、AMD 三足鼎立，独立显卡领域NVIDIA 目前占据主导地位，AMD 是其主要竞争对手；移动GPU 领域，ARM、Imagination、Qualcomm、Vivante 和NVIDIA五强基本垄断市场。国内GPU 市场发展起步较晚，主要有三个派系：一是以景嘉微为代表的自主研发系，二是以西邮微电为代表的学术课题系，三是以中科曙光为代表的技术引进系。

给予国产GPU 行业推荐评级。自上而下，全球范围内受人工智能驱动GPU 市场迎来新的增长点，同时国产品牌在自主可控提速背景下迎来发展良机，给予国产GPU 行业推荐评级。自下而上，关注优质龙头标的。国产GPU 发展起步较晚，建议从自主可控、产业化程度、产品参数三个维度进行筛选，其中自主可控是当前背景下的核心标准。重点推荐三个维度均处于国产第一序列的景嘉微，建议关注中科曙光、航锦科技。

风险提示：人工智能推进不及预期；自主可控行业政策不及预期；国产GPU 研发及市场推广不及预期；推荐公司业绩不及预期。