核 心 观 点

化工17年前三季度，业绩表现靓丽。2017年前三季度，基础化工行业实现累计营业总收入8834.3亿元，同比增长36.6%，实现累计归母净利润为606.5亿元，同比增长72.6%，行业整体净利率为6.8%，处于历史中上游水平，营业收入和归母净利润增速均创近4年来新高。

18年行业整体跟随大市。我们认为部分行业盈利能力改善将能维持，依旧看好行业改善确定性较强的行业，其龙头企业将不断溢价。石化关注油价再平衡，推荐PTA-聚酯产业链（民营大炼化），看好天然气的历史发展机会；基化建议关注盈利持续改善的农药、纯碱、氯碱、钛白粉，寡头格局话语权突出的MDI、维生素行业，以及底部向好的化肥、轮胎等行业。此外，聚焦真成长行业，继续看好锂电新材料、电子化学品和空气净化新材料。

寻找行业改善确定性：与以往不同的是，此轮化工产品的上涨主要来自于成本驱动和供给侧改革的力量，虽部分阶段叠加需求提振，但供给端逻辑贯穿整个周期。由于预期宏观经济触底企稳、供给侧改革将持续发力以及环保态势将保持紧绷，我们认为落后产能退出是大趋势，部分行业运行的宏观环境已经发生较大改变，盈利能力改善将能维持，我们依旧看好行业改善确定性较强的行业，其龙头企业将不断溢价。

聚焦真成长。继续看好锂电新材料，重点关注上游资源类标的、锂电隔膜领域和铝塑膜材料相关机会；电子化学品因18、19年下游晶圆厂和面板厂的大规模扩产释放，需求和国产化要求显著提升；我国空气净化器与新风系统市场尚处于起步阶段，建议关注空气净化新材料。

风险提示：环保趋势不及预期的风险、产能扩充超预期的风险和原材料大幅波动的风险。