一、事件概述

2018 年二月至今，轻质纯碱价格由1,657 元/吨涨至1,736 元/吨，涨幅约5%。根据百川资讯统计，4-6 月份有以下厂家有检修计划：辽宁大化、天津渤化、青海发投、安徽红四方、徐州丰城、陕西兴化、南方碱产、重庆宜化、中盐昆山、福建耀龙、山东海化、山东海天、中源化学、金山化工、苏尼特和江苏井神，涉及产年能约1200 万吨，同时五彩碱厂停产，将影响纯碱供应，进一步推升纯碱涨价可能性。

二、分析与判断

供给端受大规模检修影响，产量收缩，库存下降

受供给侧改革影响，2014-2016 年纯碱产能呈现负增长趋势，2017 年行业一直处于紧平衡状态，未来两年基本未有新增产年出现。2018 年以来，受纯碱价格下滑的影响，同时由于去年下半年行业大部分装置高负荷运转难以长期维系，纯碱行业将在4-6 月份迎来大规模检修，检修装置涉及产能约1,000-1,200 万吨/年，占行业总产能33%~40%。根据百川资讯数据显示，目前行业开工率为82%，已达过去三年历史最低开工率水平，随着4-5 月检修季的来临，行业开工率可预见地将低于80%，为近三年来最低水平。目前行业库存不足50 万吨，较2 月底下降30-40 万吨，较去年同期下降30%以上，也已达到了历史低位水平。从供给端看，纯碱行业4-5 月将面临着产量急速下滑的趋势，预计月供给量在180 万吨左右，较17 年平均220 万吨/月的供给量下滑近20%，供应出现严重不足。

冬季限产解除，纯碱下游需求逐渐复苏，推升涨价预期

受冬季限产影响，2018 年1-2 月纯碱下游需求中，平板玻璃产量为684.6 万吨，同比下滑1%，氧化铝产量为1,025 万吨，同比下滑10.4%，合成洗涤剂产量为178.9万吨，同比下滑15.2%。目前玻璃生产线逐渐复苏，截至目前全国浮法玻璃生产线291 条，在产237 条，1-3 月新点火及复产生产线共计8 条，与2017 年年底相比，日熔量增加2,930 吨，增幅1.86%。3 月氧化铝平均日产19.77 万吨，较2 月份日产17.59 万吨上升2.18 万吨/天，日产量大幅增加12.39%。主要下游的复苏拉动纯碱需求，叠加供给明显不足，纯碱存在涨价预期。

三、投资建议

三友化工具备氨碱法产能230 万吨，山东海化具备氨碱法产能280 万吨/年，纯碱价格每上涨100 元/吨，三友化工和山东海化的归母净利将分别增加1.5 亿元和1.8 亿元，推荐关注。

四、风险提示：

纯碱价格大幅下跌的风险。